周四凌晨，举世瞩目的美联储3月议息会议尘埃落定，决议声明维持当前基准利率不变，联邦基金目标利率仍将维持在0.25%至0.50%的区间。

美联储3月不加息符合市场预期。1月以来欧洲和日本相继加码宽松，但经济增长依然乏力，负利率也导致了对银行盈利能力的担忧，市场对量化宽松拉动经济的前景悲观。全球金融市场动荡加剧，美元下跌黄金等避险资产价格大涨，美联储1月会议纪要也显示美联储官员认为美国经济仍然复苏温和，但担心全球经济和金融市场发展令经济前景的不确定性增加。美国近期公布的一系列经济数据喜忧参半，2015四季度GDP上修后仍低于前值，而净出口负增长拖累经济，强势美元对经济复苏还是造成一定负面影响。2月工业生产环比下滑0.5%，差于预期，制造业表现依然疲弱；2月非农就业数据高于预期，但薪资和就业小时又低于预期，受众多因素的制约，美联储选择3月不加息符合市场预期。

美联储本次表述偏鸽派，有助于缓和全球市场的情绪。美联储并未就下次何时加息给出承诺，在声明中称加息取决于实际和预期经济状况，并重申加息过程将是缓慢的。强调了“全球经济和金融状况的发展仍然带来风险”，下调了其对于2016 年经济增长和通胀的预测区间。将2016年实际GDP增速的预测从去年12月份的2.4%下调至2.2%，2016年PCE通胀率的预测从1.6%下调至1.2%，将2017年核心PCE通胀率预测从1.9%下调至1.8%。美联储局表示通胀近期仍将低于2%的目标，对固定资产投资和出口尚不乐观，也表达了对全球经济增长达担忧。相比1月措辞，企业固定投资温和增长变为企业固定投资疲软，增加了短期通胀仍将维持低位的表述，美联储的声明偏鸽派也导致美元汇率应声下跌，黄金、原油、基本金属的继续反弹上涨。

但美国后续加息的可能性依然较大。虽然受到国际环境的影响，美联储仍是把就业和通胀作为衡量加息与否的重要因素，目前美国失业率已降至4.9%，2月非农就业人数增加24.2万，明显高于市场预期。近期大宗商品和原油价格反弹幅度较大，美国的PCE物价指数和核心PCE物价指数1月分别上行至1.3%和1.7%，后者已经接近2%目标。从外部环境看，经历了一月的波动后，近期全球金融市场已经转为稳定，欧洲央行加码量化宽松，降低三大利率和扩大QE规模，欧元对美元汇率反而走强，国际金融市场的波动对美联储加息的制约也开始减弱。美联储公布的利率点阵图虽然较去年底发生了显著变化，从最可能的4次加息变成2次加息。但根据联邦基金利率期货的隐含预期，美联储6月议息会议加息的概率已升至接近50%，高于4月议息会议，与9月议息会议相当，美联储仍有可能在6月和9月各加息一次。

美元作为国际货币体系的霸主，对全球金融市场影响巨大。历史上每一轮美元加息都会引发金融震荡，新兴经济体近年来经济增长承压，对美元加息引发的货币贬值以及资金外流更为敏感。2015年来已经有12种货币放弃盯住美元，近期埃及也宣布由固定汇率转为浮动汇率，货币出现大幅贬值，原因也在于出口不佳经济下行，而三元悖论下有限的外汇储备扛不住美元加息的资本外流压力，因此届时仍要重视美联储加息对新兴市场的冲击。

全球货币整体宽松格局，人民币对美元的汇率短期企稳。主要经济体的经济不同步，欧洲和日本仍在加码宽松，而美联储3月按兵不动，随着全球央行议息会议的暂告一段落，意味着全球货币整体宽松的格局短期不变。近期美元下跌欧元反弹，中国央行释放维稳信号和预期引导、以及贸易顺差超预期和加强外汇管制等因共同作用下，2月外汇储备流出速度环比大幅放缓，短期人民币对美元的汇率企稳，中期仍有赖于中国经济基本面和改革的进展。从管理层最新的表态和操作上看，更为注重本国货币政策的自主权，根据经济情况来决定。未来一段时间可能会延续人民币和美元之间汇率较为稳定，而对一篮子货币的浮动增强的格局。

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