2015年的A股，无疑是惊心动魄的一年，有激动人心的上涨，也有始料未及的下跌，时近年尾，A股在不知不觉中又走出很远，10月以来，上证综指累计上涨了将近30%，创业板指数上涨了60%，虽然11月27日周五市场大跌，但是我们依然看好创新和转型给中国未来带来的机会，站在A股当下重要关口，我们希望能帮投资者抓住一些确定性的趋势和方向。展望2016年的“猴市”，我们提炼了民生宏观2016年中国经济十大猜想，从历史中吸取经验，在希望中走向未来。

1、经济增长目标下调到6.5%，实际增速略高于目标

从以往我国四次下调经济增长目标的历史来看，如果当年没有完成目标，一定会导致增长目标下调，比如1998和2014年。以此推断，2016年经济增长目标下调是大概率事件。而根据以往的经验来看，目标可能定在6.5%，但最终的实际增速可能略高于6.5%。

2、CPI继续“1”往无前，PPI连跌超过50个月，通胀有惊无险

2016年预计CPI同比1.6%，较2015年略有回升，但仍然有惊无险。预计明年PPI累计负增长将超过50个月，但明年PPI同比跌幅有望在多方面因素合力作用下收窄，一是稳增长政策重点转向财政政策，总需求冲击边际上有所缓解；二是近期中央首提供给侧改革，去产能力度有望加大；三是明年信用风险加速爆破，企业破产倒逼产能去化；四是人民币贬值可能带来一定的输入型通胀压力。五是美元升值周期下大宗商品价格企稳，对PPI的拖累减弱。

3、美联储加息靴子落地，资本加快“走出去”，人民币再现一次性贬值

美联储加息的条件已经具备，现在只是何时扣动扳机的问题。目前看，12月加息的概率已经达到70%，即便12月没加，明年也会至少加一次息。对人民币来说，美联储加息也好，加入SDR也好，其象征意义都已经大于实质意义，人民币的长趋势拐点已经形成：尽管短期央行可以通过量价干预维稳，为加入SDR护航，但贬值压力只会推迟，不会消失，最终达到临界点，央行可能不得不再次允许人民币一次性贬值。从防范资本外逃的角度来看，一次性贬值确实也比渐进贬值更有效。

4、货币政策从主角变配角，降息空间明显收窄，降准次数不少于今年

2015年货币政策是绝对的主角，2016年可能逐步退居配角。货币宽松的方向不会变化，但思路上会有所调整，从主动到以被动对冲为主，政策重心逐步转向财政政策和供给侧改革。2016年人民币贬值压力不减，为了维稳，央行口径外汇占款的下降幅度预计不少于今年，必须充分降准对冲。而且稳增长的资金需求也需要降准来满足。如果只是从存量池子里拿钱，那可能会使稳增长的效果大打折扣。

5、财政赤字至少扩大到2.5%，扩大发债+结构性减税，政策性金融+PPP配合政府大幅加杠杆

财政政策将逐步取代货币政策成为主角，财政赤字率至少会扩大到2.5%。财政政策主要有两个抓手：扩大政府发债规模+结构性减税。2016年更重要的是财政政策的配套政策，主要是通过发行政策性金融和推广PPP配合政府加杠杆。

6、注册制推动股票供给放量，股票市场不会有惊心动魄的疯牛，只有摇摇晃晃的慢牛

2016年大概率推出IPO注册制。从近期IPO重启释放的信号看，监管层明年可能把加快供给作为核心工作。首先，2016年钱多资产少的堰塞湖现象将继续强化，注册制相当于扩大股市池子泄洪。其次，有助于减少隐性的“壳”价值对市场的扭曲，促使市场回归价值投资。第三，加快供给也有助于促使资金更多的流向实体经济，提升直接融资占比。最后，市场热度明显回升，也为加快供给提供了条件。

7、信用风险加速爆破，国企违约成为常态，无风险收益率继续下行

2016年信用风险会比2015年更多更频繁。 信用风险的释放有助于推动无风险利率继续下行。一是随着刚性兑付的打破，钢铁、水泥等产能过剩行业所占用信贷资源减少。二是货币供给继续保持宽松，稳增长和去杠杆防风险都需要低利率的支持，货币宽松是大趋势。三是债务置换虽然短期可能对利率造成冲击，但长期来看解决了期限错配和滚动融资问题，有利于无风险利率的下行；四是经济增长从重资产工业向轻资产服务业转型的过程中，资金需求系统性下行；五是人民币虽有贬值趋势，但总体来看中国资本账户依然处于管制状态，不会因资本大规模外逃终结利率下行趋势。

8、十三五规划开局之年加速落地，美丽中国成为最大亮点

2016年是十三五规划的开局之年，而美丽中国无疑是最值得期待的亮点。十三五规划把绿色发展列入五大发展理念，并首次提出“最严格的环保制度”和“美丽中国”概念。生态环保作为一个产业已经站在了更大的风口上。

9、国企改革1+N方案陆续落地，国企整体上市加速推进，央企合并步伐放缓

2015年是国企改革的顶层设计年，“指导意见”和一系列配套改革方案出台，1+N的顶层设计逐步成型，2016年将进入落地之年。

10、房地产销售结束回光返照，地产投资第一次出现年度负增长。

房地产销售在2015年回光返照，2016年将再次回到现实。房地产政策的核心是消化库存。扩大供给的措施会逐步弱化，比如保障房建设，扩大需求的措施会继续强化，比如信贷政策、公积金政策和交易税费的进一步调整。此外，作为激发合理需求、构建住房融资体系的关键，国家住房银行有望加速提上日程。

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