11月以来，A股三大股指均表现强势，到11月13日本周五，市场终于迎来了冬天里的一缕寒意。沪指失守3600点，创业板指数当日收跌2.63%，仍立于2700点之上，虽然是冬天里的结构性行情，但在不知不觉中，创业板从9月2日的盘中最低点1779点，至本周五收盘已经上涨了52%。

融资保证金比例提高，杠杆率降低

上交所、深交所修改融资融券交易实施细则，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由50%提高至100%。融资保证金比例，是指投资者融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例，这一比例决定了投资者融资买入交易的杠杆率，保证金比例提高，意味着杠杆率的下降。

两所的这一举措主要针对近期急速攀升的融资规模，随着市场回暖，融资规模和交易额再次快速上升，部分投资人融资买入涨幅高、市盈率高等高风险股票金额较大。为切实保护投资者合法权益，防范系统性风险，提高了融资保证金比例，适当降低杠杆水平，促进市场持续健康发展。此次调整仅限于新开融资合约，因此，我们认为，保证金比例调高，有利于风险管理，有利于投资者保护，但不会从根本上改变结构性行情。

IPO重启，利好中长期行情

股灾中的7月，证监会暂停了IPO发行，时隔4个月之后，暂停发行的28家公司年内将重启，10家公司先行启动，剩余18家也将在年内重启发行。股灾已经渐行渐远，A股自发的稳定力量也在逐步得到确认，恢复新股发行是资本市场的内在需求，可以保持市场活跃度，增强市场功能，修复和建设市场，促进市场的持续健康发展，同时为投资者提供更为丰富的标的选择。以IPO重启为标志性事件，再融资放量应该就在前方。

IPO即将重启短期可能对市场构成冲击，但中长期看，“钱多+资产荒”将给IPO带来很多投资机会，重启IPO并进一步完善新股发行制度，是市场稳定、修复、建设中的重要一步，有助于促进资本市场与实体经济的良性互动和循环，对市场构成长期的利好。

中概股纳入MSCI后 期待人民币加入SDR

美东时间11 月12 日，MSCI 公布将14 家中概股首度纳入MSCI 旗下的中国指数和新兴市场指数，58 同城、阿里巴巴、百度、京东、携程、网易、新东方、奇虎、去哪儿、搜房、唯品会、优酷土豆、欢聚时代、学而思。台湾地区和韩国从最开始加入新兴市场指数到最后全权重进入的时间，分别用了9年、6年，从2013年MSCI宣布将对中国A股进行评估开始，未来的路还很远，但是中概股的纳入，传递出了积极的信号，A股市场有望在未来纳入MSCI 新兴市场指数，伴随着人民币加入SDR等一系列的国际化进程，A股的未来吸引力将十分确定。

创业板 震荡幅度将加大

这一轮上涨，券商股涨幅贡献巨大，其后，次新股可以说是此次中级行情中表现非常出色的板块之一，俨然要接棒券商板块成为领涨板块。次新股中创业板股票表现抢眼，最牛的涨幅超过200%以上。从创业板的前期低位1779点到今天收盘的2710点，创业板已经上涨了52%，个股更是很多翻番。短期来看，创业板市场震荡幅度将加大，其主要因素为：首先是创业板整体估值再次进入高位，开始累积投资风险；其次是上海战略新兴板推进预期加快，将形成竞争性格局，扩容与选择性市场的分散，将可能导致创业板高估值股票的风险扩散，整体股价重心下移。

风险是涨出来的，机会是跌出来的，在目前的时间点上，我们总体判断震荡向上的趋势未变，但冬天里的结构性行情，难免会受到阵阵“寒意”的侵袭，但是今年最后的盈利机会，也大约是在冬季了。

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