自2016年1月上证指数跌破3300点之后，分别于2016年11月底、2017年4月初两次冲击3300点关口，但是均以回调下跌、冲击失败告终。而上周五8月25日，上证指数大幅上涨1.83%，从3271直接上涨至3331，终于突破了3300点的重要关口，在长达1年半之久后再次站上3300点，这是一个重要的节点，在指数强劲上涨3300点过程中，银行股的表现功不可没。

以“宇宙第一大行”工行为例，在不知不觉之中，八个月下来累计最大涨幅超过了46%，堪称大牛股。虽然工商银行一直被国人称为“宇宙第一大行”，然而在沪深股市以往的行情演变中，却并不是什么热门品种，可就是这样一个股票，今年以来股价不断上涨，在8个月中，每个月都是拉阳线，虽然没有过夺人眼球的暴涨行情，股价以一种很温和的态势慢慢走高，积累下来的幅度却十分可观。如今，工商银行的股价已经处于该股的历史最高位，超越了2007年沪指在6000多点时的位置。换言之，从工商银行上市第一天开始，不管以什么价位买入，如果持有到今天，都是盈利的。考虑到其股息率远远超过银行同期储蓄利率，长期持有工商银行股票的投资人，应该是市场上的大赢家。

除了工行以外，今年以来，许多银行股的涨幅同样可观，建行最大涨幅超过39%，中国银行涨幅超过32%，招商银行涨幅超过60%，宁波银行涨幅超过33%。一直以来，银行股是大家眼中的“白马股”，投资者都很清楚其内在价值是怎样的，并没有什么新概念、新题材。什么因素导致了作为庞然大物的“宇宙第一大行”工商银行年内股价上涨近五成？站在3300点，银行股后续将如何演绎？

从根本上来说，银行股的大涨与银行业基本面的改善密切相关，首先，自16年四季度以来，经济复苏之下，商业银行不良贷款的季度增量大幅下降，基本可以判断不良率在16年三季度见顶于1.76%，此后，稳定于1.74%，过去几年不良率上升趋势已经结束，不良拐点已现，银行业资产质量改善明显。其次，2017年上半年，商业银行净利润9703亿元，同比增长7.9%，较今年一季度上升3.3个百分点，行业净利润增速自16年三季度以来持续回升，业绩反转趋势明显，这与经济整体企稳复苏有关，也得益于行业整体不良生成下降，拨备计提压力改善。再次，银行净息差处于改善通道，2017年上半年，银行净息差单季度环比上升，虽然上升幅度不高，但随着贷款利率上行重定价（市场利率传导）开始，资产端收益率有望上升，支撑净息差走阔。

从市场方面来看，今年是监管大年，金融行业监管趋严，银行业回归本源，传统存贷款业务重要性提升，银行股的估值有望得到市场重估。应该说银行股今年以来这种持续上涨，是与市场投资理念的改变有关的。过去很长时间，市场更喜欢“黑马”股，在这种氛围下，银行等大盘绩优股，难以获得足够的资金认同，往往被视为鸡肋。但今年以来，情况有了很大的不同，机构资金规模的不断扩大，使得他们的市场影响力持续提高，银行股作为机构资金入市的首选，也就有了稳定向上的基础，一旦其走出了明确的上升通道，并且呈现出强烈的财富效应，股价的持续走高也成为一种可能。

站在3300点看银行股，虽然已经涨了很多，但是目前银行股的整体估值仍然不高，以招商银行为例，动态市盈率为10.2，远低于汇丰银行，与美国银行业相比，市盈率还有较大的空间。更重要的是，中国的宏观经济正体现出强大的内生动力，中国经济将逐步企稳复苏，从来带动金融业的稳健增长。从银行股今年的大幅上涨，我们能得到的启示是，优质公司有可能因为各种原因而一时价值被低估，但终究是会实现回归。我们曾在8月2日的展博微信文章中提到，在去年下半年以来宏观经济、企业盈利能力、投资者结构等等诸多基本面发生显著变化的背景之下，A股正在发生一次不同于之前任何时期的新趋势。“市场开始重新全面、综合得审视每个上市企业的价值，这种审视不以公司的大小、行业新旧、估值高低等作为评判标准，而仅以公司本身的价值和增长确定性为依据，用更加综合的、长期的方式来给股票重新定价。”站在3300点看后市，我们认为A股的这种新趋势还将继续。