中国饮食文化博大精深，追求五味调和，其中离不开调味品的贡献。根据Euromonitor数据，过去十年中国调味品及酱料市场（不含醋）2007-2016销售额CAGR为9%，预计2017年突破千亿，达1064 亿元，同比增7.0%，保持中高速增长。

消费升级大背景下，居民收入水平提高与健康意识增强助力调味品行业量价齐升。我国城镇居民可支配收入从2003年的8000元左右持续高速增长到2016年的三万元以上，同时消费者更加关注饮食健康。2012-2013 年，受中央“八项规定”影响，高端餐饮业规模直线下滑，整体餐饮业同比增长放缓。2014年开始，伴随高端餐饮向大众餐饮转型、O2O 外卖服务兴起、以及高端餐饮自身逐渐复苏，餐饮行业持续回暖，带动整体调味品的消费。

在整个调味品行业中，酱油是核心，其他品类目前规模较小，增速快且有较大空间。16年酱油行业零售规模达630.6亿元，远高于其余子行业，2016 年行业零售规模同比增速8.2%。受益于健康意识增强和西式餐饮方式影响，沙拉酱、番茄酱、蛋黄酱体量小，同时也是增长最快品类，但几乎由国外品牌垄断。传统非酱油品类蚝油、调味酱、鸡精鸡粉，2016 年零售规模同比增速分别12.5%、13.5%、8.9%，增速较高，未来空间仍然广阔。

从调味品行业整体来看，我国行业集中度CR5不足9%，低于20%的全球平均水平。从酱油行业来看，日本CR5 龟甲万（31%）、Yamasa、Higeta、东丸、Marukin 忠勇合计超过50%，其他1400家企业瓜分剩下市场。国内行业集中度远低于日本，未来大品牌整合是大势所趋。我国酱油CR5不到27%，龙头海天目前市场份额只有15%，酱油厂家还有很大的提升空间。

以酱油为例，消费升级趋势十分明显。从营养角度看，老抽盐分高、糖分高、涩度高、浓度高，生抽营养价值更高，随着粤菜的全国推广以及广东酱油企业的强势渗透，以生抽为基础的广式鲜味酱油逐渐替代北方的老抽。从量来看，酱油是国内最重要且规模最大的调味品，消费量仍有向上增长空间。对比日本酱油人均消费量8-9 升，国内目前酱油人均消费量为5-6 升,仍有向上增长空间。

除了消费升级趋势明显之外，调味品也有较大的提价空间。首先调味品需求是必需品，单价整体不高，单次购买可以支持较长时间的使用，消费者的价格敏感度较低。所以调味品受提价影响较小，有利于领先企业转嫁成本压力。2017年以来，为应对原材料成本上涨，多家调味品企业对旗下产品提价5-8%，同时通过推出高端产品来拔高产品结构实现间接提价。酱油价格带也不断上移，目前8-10元的价格带产品以特级、一级高鲜酱油为主，包括海天特级金标、海鲜酱油、味极鲜，厨邦酱油、东古一品鲜、李锦记精选生抽等，逐渐脱离了原来5-6元的酱油价格带。

整体来看，调味品行业集中度较低，未来有很大的整合空间，而且迎合了健康饮食的消费升级趋势。调味品未来的方向是品类多样化、精细化、高端化，会开拓很多空白的细分市场，推动行业的增长。

考虑到中国地域广阔，区域的口味偏好差异，我国调味品行业目前以地方性企业为主，鲜有真正的全国化品牌。随着行业的逐渐发展和洗牌，许多主营区域市场的中小企业也开始全国化扩张，很多企业在激烈竞争中有望通过全国化扩张和兼并收购迅速拓展市场，提高市场份额，成为调味品行业的龙头。

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