过去十年，是智能手机和移动互联网从初创到成长再到成熟的十年，大量公司成长为各自细分行业的龙头，也给资本市场带来了大量的投资机会。智能手机的开端始于2007年苹果第一代iPhone，从功能机时代进入智能机时代，从更大的屏幕、更好的交互、简洁易懂的系统开始，到后来涌现出各种应用和服务。

智能手机和移动互联网，是从20世纪70年代开始的信息革命的延续，这场持续50年的信息革命从个人电脑开始，随后PC互联网渗透，再到现在智能手机和移动互联网覆盖了超过半数的世界居民。

根据市场咨询机构的数据，今年底全球智能手机渗透率将达到66%，而KPCB 2018年的《互联网报告》显示，全球智能手机用户平均每天在手机上花费5.9个小时。回顾过去十年的发展历程，有两条非常明显的投资主线，一是前5年的手机产业链，二是后5年的移动互联网。 

 

 

 

 

数据来源：wind

上图可以看到，2008-2013年是全球智能手机快速增长的5年，季度销量从3000万台增长至接近3亿台，其中最具代表性的iPhone同样快速增长，季度销量从100万台增长至超过5000万台。而2014年开始，行业开始饱和，销量增速放缓，逐渐呈现周期性波动。最近2年，随着手机质量越来越好，创新变慢，用户换机周期拉长，销量出现下滑。在智能手机快速渗透的过程中，手机品牌商和手机零部件供应商牛股辈出。

数据来源：wind

上图为典型手机品牌商和零部件供应商过去十年的股价走势（注：纵坐标做对数处理，高度与涨幅倍数相关，数值1表示10倍，0.5表示3.2倍，1.5表示32倍），很明显能看到，十年涨幅的大部分是在前五年完成，这也是行业增速最快的阶段，这一阶段，市场参与者看到了手机销量快速增长，看到了行业内公司的业绩持续爆发式增长，更想到了将来产业链转移到大陆、份额扩张、仍有巨大成长空间，高涨的情绪推高了行业和公司估值（当时50倍市盈率的公司比比皆是，作为成熟市场的台湾只有10倍），股价迎来业绩和估值的戴维斯双击。随后行业的龙头公司受益大陆的各种成本优势，实现份额扩张，兑现了之前的市场预期，业绩持续增长，但成长的天花板越来越近，在这一阶段里估值缓缓下降，逐渐回归成熟市场的估值水平，股价表现远远不如第一阶段。行业爆发式增长的前五年是牛股诞生的沃土，最好的投资时点也是在前五年。

2014年开始，智能手机已经逐渐普及，基于这一硬件载体的移动互联网开始迅速发展。社交、手游、媒体、直播、移动电商、在线视频、短视频等等大量的新应用如雨后春笋般出现，移动互联网的行业规模也是从这一年开始爆发。

数据来源：wind 

      尽管移动互联网时代的主要公司在之前的PC互联网时代已经是各细分行业的龙头，但最近五年仍有高于以前的涨幅。受益于移动互联网爆发的典型代表如网易，2009-2013年涨幅仅1倍，2013年手游爆发，2013-2018年网易股价最高涨幅高达7倍，这一阶段不仅业绩高速增长，估值也从最低10倍上涨到最高接近30倍。新的应用兴起也带来了重大投资机会，典型代表如直播行业的YY欢聚时代，2013-2014年涨幅高达8倍，净利润也从不到1亿增长至10亿量级。

数据来源：wind

2018年开始，移动用户的数量和时长都越来越接近天花板，各个细分行业逐渐饱和，移动互联网的快速增长期已经过去，关于互联网的关键词也变成了“寒冬”、“下半场”。下图可以看到，无论是社交、电商，还是音乐、媒体资讯，行业集中度都已经较高，龙头公司难以再扩大份额，受限于行业天花板，规模增速放缓成为常态，而货币化率也将随经济周期而上下波动，行业估值的下降抵消了业绩的增长，股价表现平庸。

 

数据来源：QuestMobile

任何一个行业都会有生命周期，行业的生命周期一般可分为四个阶段：初创期、成长期、成熟期、衰退期，而科技行业变化较快、周期较短，可以在短短数年内从初创到成熟。初创期往往伴随着较高的风险，新的技术、产品、商业模式刚刚出现，能否持续并不确定，这一阶段需要跟踪观察，最典型的案例如特斯拉，2010年在美国上市，当时市场对电动车行业、对特斯拉能否量产电动车都充满疑虑，股价在低位徘徊了3年，直到2013年Model S放量才一飞冲天。一旦行业度过初创期，产品和模式得到验证，随即进入成长期，产品放量、用户渗透率迅速提高，呈爆发式增长，行业内所有公司都受益，高速成长的前期则是最佳的投资时点，可以享受业绩和估值双击。行业从成长期进入成熟期的过程中，必然伴随着行业估值的下降，龙头公司即使可以依靠份额扩张带来增长，但股价的表现往往大不如前。

过去10年最大的投资主线是智能手机和移动互联网，前5年买入手机产业链，后5年买入移动互联网，百倍收益并非遥不可及。看对一个公司有难度，要分析竞争格局、下游需求、产能规划、价格趋势、成本波动，乃至宏观经济、政策走向，但看对一个时代并不难，因为我们身处于这个时代，当我们拿着苹果手机、用微信和朋友聊天、在电商购物、玩手游、追剧、看短视频的时候，只需要停下来，想一想，变化的世界总是蕴含着机会。从周期来看，万事万物皆有周期，每个时代都有各自的龙头企业，把握时代趋势，抓住市场最美，在行业成长初期买入龙头公司，大概率能实现不错的收益。

免责声明