有人说今年持有两个股票就能代表全市场，只需在不同的时点调整持有这两个股票的比例，就能获得超额收益，这两个股票分别是贵州茅台和中国软件。细细思考很有意思，这两个股票可以说分别是当下高概率的价值股投资代表和高赔率的科技股投资代表。我们说的高概率的股票是指经营业绩能够预测，大概率能做到，做到了股价就应该到某个价位的股票；高赔率的股票往往是公司在做的某个事情，做成了就很大收入、很大利润，股价翻几倍，做不成股价会大幅下跌的股票。概率和赔率是投资股票必须要考虑的两个指标，各人风险偏好不同、资金属性不同，在这两个指标上就各有取舍。当前，我们是否应该多配点高赔率的科技股票？

    从历史上来看，高概率的价值股投资代表是上证50指数和沪深300指数成分股，基本都是各行业最优秀、市值最大的公司。高赔率的股票基本是新兴行业的科技股，以创业板指数成分股为代表。历史上从2010年6月有创业板指数开始，创业板指数和沪深300指数走势对比可以分为三个阶段。第一个阶段从2010年到2012年底，两者走势基本类似，都处于熊市下跌的阶段。第二个阶段从2013年初到2015年底，这个阶段创业板指涨幅远远跑赢上证50、沪深300指数。第三个阶段从2016年初到2018年底，上证50、沪深300指数和创业板指走出了相反的走势，一个平稳上涨，一个跌跌不休。这种现象到2019年才有改观，创业板指2019年的涨幅跟上了上证50的涨幅。可以看出，历史上高概率价值股和高赔率科技股共同大幅上涨的情况是很少的，往往是此消彼长，如果市场缺乏足够增量资金，更是如此。

图1：2013年1月-2015年底创业板指（黄色线）和沪深300（白色线）涨幅图

图二：2016年初到现在，创业板指（黄色线）和沪深300（白色线）涨幅图

    叠加上10年期国债到期收益率，可以清楚的看到加息周期和降息周期对价值股和科技股走势的不同影响。加息周期对应经济出现过热苗头，房地产上涨过快。降息周期对应经济疲软或者预期偏弱、流动性较为宽松的环境。很明显加息周期上证50、沪深300指数走的比创业板指强，反之降息周期创业板指走的比上证50、沪深300指数强。

图三：沪深300、创业板指数叠加10年期国债收益率曲线（红色线）

    当前的宏观形势是全球都进入降息周期，国内也在评估跟进。9月4日的国常会提出要落实降低实际利率水平措施，及时运用降准工具，引导金融机构将资金更多用于普惠金融，加大对实体经济支持力度。如此一来，实际利率的降低是大概率事件。笔者在以前的文章里面也回顾过09年以来几波科技股牛市都有产业变革、技术进步为推手，如2009年的智能手机、2013年的移动应用，2017年的电动车热潮。当前推动科技变革因素无疑是5G，而5G还在建设阶段，处于行业发展早期。以史为鉴，结论似乎很清晰，当前还是应该加大高赔率科技股票的配置。

    今年以来创业板指数已经上涨了35%，中信电子元器件指数上涨52%，计算机指数上涨47%，电子股龙头频创新高。这个时候应该多思考下这些股票的赔率是否还合适，同时考虑在5G基站建设和手机换机潮的推动下，它们的业绩实现的概率是否持续提升，它们是否正在向高概率的股票转化，如果是，就算赔率小一点也是合适的。毕竟现在创业板指只有2015年高点的一半都不到，过早的恐高也可能犯错，仔细分析每个股票的概率和赔率才能做出正确的决定。

    做出这种判断需要更加专业的行业知识和更加细致的跟踪研究。相比于食品饮料、家电家居等频繁出现于我们生活中的产品和行业，一般投资者很难理解类似芯片的生产技术、核心设备，很难了解存储的库存情况和价格走势，也不会了解5G的关键技术，这给研究科技股带来较高的门槛。所以对于大多数投资者来说，能理解的价值投资可能是更加恰当的选择，不仅有高概率，而且如果价位够低，也会提高赔率，那就更好了。

（文中所提及的个股仅做研究分析所用，本文不构成对任何个股或者板块的推荐。）

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