今天，国家统计局公布了最新的宏观经济数据，三季度GDP增速6.0%，今年一季度6.4%，二季度6.2%，三季度6.0%，是1990年后有季度数据以来的新低。从增速本身来看，尽管有所放缓，但是这个增速在全球主要经济体中仍是一个不低的增速，在全球经济总量达到一万亿美元以上的经济体中，这个速度是最快的。

四季度经济增速会否继续放缓？从目前来看，尽管外部不确定性仍然存在，但国内确定性的支撑因素正在增多。首先是服务业的支撑能力不断增强，今年前三季度，服务业增加值增长速度为7%，服务业“稳定器”的作用在不断巩固；其次是中国社会的消费潜力不断释放，今年前三季度消费支出对经济增长的贡献率保持在60%以上，随着居民收入保持较快增长，消费的基础性作用会不断增强。再次是中国经济转型升级正在持续推进。规模以上工业中高技术产业增加值快速增长，战略性新兴产业的增长速度也表现不俗。总的来看，尽管外部环境比较严峻复杂，但国内经济总体仍有较强支撑。

在这种宏观经济背景下，A股面临的政策环境是相当友好的，既有全球宽松和利率的下行周期，也有对于经济“托底”和“稳增长”的大环境，可以预见，未来四季度乃至2020年，逆周期调节政策和力度将更加凸显，2020是影响中国经济的关键年，十八大明确提出我国将在2020年全面建成小康社会，今明两年的经济增长成效对全面建成小康社会目标非常重要。2020年还是三大攻坚战（到2020年打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战，其中防范化解重大风险是三大攻坚战之首）的最后一年。通过过去几年的努力，我国结构性去杠杆已经取得了一定的成效。2020年还是十三五规划的最后一年，未来随着政策效果的逐步体现，中国经济有望在“稳增长”与“调结构”之间实现良性平衡协调发展。

随着国内宏观经济增速趋缓，企业也逐渐调整预期，适应经济结构转型的新常态，贸易摩擦呈边际缓和态势，出口企业对贸易摩擦的反应已经有所钝化，我们认为A股的下跌风险已经相对有限，再加上上证50和沪深300的股息率已经接近十年国债收益率，历史仅在少数底部区间出现，A股中长期吸引力正在上升。从市场表现来看，在经历8月探底回升，9月A股再度冲高回落，市场依旧在3000点上下震荡整理。目前短期内尚不具备一轮大牛市的条件，更多的是寻找结构性的机会，特别是围绕消费升级和科技创新两个领域的相关机会。

其中科技产业将是未来中国经济的主要增量，科技龙头具备长期布局价值，科技产业未来的潜力巨大。过去房地产是中国经济的核心，房地产投资增速与工业增加值增速高度相关。但由于中国人口红利逐渐结束，“房住不炒”的政策定力决定了地产经济的见顶，经济驱动力悄然开始转变，科技将作为未来经济增长的核心持续发力。科技股是面向未来的行业，其发展不可能一蹴而就。我们认为科技股的投资还需要以更大的视野和更长的时间周期来布局，随着业绩逐步兑现和外资持续流入，科技中的核心资产走出长牛将更有支撑，当下需要做的是脚踏实地向前看。

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