风会熄灭蜡烛，也能使火越烧越旺。

对随机性、不确定性和混沌也是一样，要利用它们而不是躲避它们。如果成为了火，在风突如其来时，反而能借势越烧越旺。在纳西姆∙塔勒布的《反脆弱》一书中，这位写过《随机漫步的傻瓜》、《黑天鹅》等著名著作的作者依然把重点放在对随机性、不确定性的关注上，并提出了人们不仅仅要从不确定性中存活下来，更要战胜不确定性并从中受益。如果当我们暴露在波动性、随机性、混乱和压力、风险和不确定性中时，我们还能够茁壮成长和壮大，那我们就成功实现了反脆弱。

2022年春天充分体现了这个世界的不可预测和不确定性，震惊世界的俄乌战争，其战争规模远超资本市场之前的预期，随着战争的推进，俄乌冲突对世界各方面的影响变得越来越不可预测，主要西方国家也随之对俄罗斯开展了史无前例的全面制裁，这种制裁除了会对俄罗斯经济带来致命打击外，对全球经济的反噬同样巨大，俄罗斯及乌克兰是全球重要的石油、天然气、粮食等大宗商品提供国，因制裁和战争导致供应中断，将进一步推升全球通胀。地缘冲突、能源和粮食短缺、全球滞涨等一系列问题，使得中国面临更加错综复杂的国际形势和压力，资本市场剧烈波动，甚至一度导致资金的恐慌抛售，股票指数连续暴跌（例如香港恒生科技指数），这是对不可预测和不确定性带来的风险和压力的体现。

不确定性还体现在疫情的反复上，从2020年新冠疫情初期的武汉封城到2021年德尔塔毒株的全球蔓延到2022年奥密克戎的高传染低致死率传播，全球各国应对新冠病毒的三年也充分体现了世界的不可预测和不确定性，过去两年在疫情中一直控制良好的中国，3月以来疫情也出现了多地散发不断升温（深圳和上海这两个中国最有活力的城市相继封城），从目前来看，西方国家疫情管控逐渐放开已经成为趋势，香港也事实上成为了中国第一个“与病毒共存”的城市，给中国后续如何应对疫情和开放积累了经验。预计国内依然会谨慎确认疫情变化，在动态清零和躺平之间艰难寻求最优解，但在当下疫情仍然是今年的重大不确定选项之一。

如何应对各种不确定性、不可预测以及随机性以实现最大程度的反脆弱，有几个思考问题的视角可供参考。

首先，以更加长期的视角看待事物的发展（虽然长线思维或者长期主义已经有点泛滥，但是在特殊时期加以强调依然不为过），通过复盘历史部分战争/冲突（阿富汗战争、伊拉克战争、俄罗斯格鲁吉亚战争、利比亚战争、俄罗斯吞并克里米亚），并且分别统计在战争/冲突最激烈时间段、战争/冲突开始后一周、战争/冲突开始后三个月各国股指的涨跌幅，这些统计得出的结论是，战争只会在短期影响市场风险偏好，并不会改变市场中长期的趋势。从更长的历史规律来看，战争只是时间长河里的浪花（或许半年一年后，世界格局将重归平静），和平才是主旋律。那么因为战争冲突导致的股市大幅度回调，正好给市场调整后估值回落的持续成长（新能源等）板块带来了良好的投资机会。也有人用一句话总结，任何一次极致的危机背后都是一次命运级别的机会（有机会用更低或较低的价格买入良好的股票资产）。当下战争仍未结束，对于我们来说，理性或耐心可能比预测或判断更加重要。

第二个视角也是老生常谈，从企业的基本面去看问题。这两年宏观的因素非常多而且重大，确实对投资产生了很大的影响（特别是一些产业政策对商业模式的颠覆）。当从上而下面临非常多的不确定性时，转而从下往上看，当然，宏观的政治环境和产业政策也是企业基本面的一部分，但基本面的核心还是企业本身，管理层商业模式、技术实力、产品的竞争力等，这部分做好了，可以抵抗外部的干扰。我们做决定基于企业的基本面来做，就能摒弃很多的外部干扰因素。这些年大家对茅台都有了信仰，但在近期市场剧烈波动时（外资大举抛售），茅台股价同样波动剧烈，这时候如果从下往上看，茅台的生意模式变了吗？管理层还稳定吗？消费者对这个企业的产品或者服务还满意甚至有粘性吗？通过分析就能看出企业的股价波动更多是“应激反应”，来自于一些跟企业基本面不相关的情绪面的扰动。在这个过程中，还可以考验我们对企业的认知——是否对企业的内在价值有坚定的认识（负面情绪及市场暴跌更能够检验我们对企业的认识是否真正坚定）。一旦有了坚定的认识，就能够抵挡非常时期心理因素对投资行为造成的影响。

第三个视角是尽量简化思维，化繁为简。少即是多。经济是一个复杂的系统，并且会有各种复杂的连锁反应导致不可预测的结果。如果简化思维，同时以更长期的视角看待事物，无论是俄乌冲突还是疫情反复，终究只是历史进程的一部分，在这个历史进程中，企业哪些部分是受影响较小，甚至能从中获益的？当下欧美正在对俄罗斯进行全面制裁，显示出欧洲加快替代能源方案的紧迫性，德国已经出台了加快光伏等新能源发展的政策，从国内情况来看，光伏市场需求旺盛，硅料供给紧平衡，产业链各环节价格有序上行，市场正在关注光伏的未来需求增长，同时特别关注技术进步对光伏企业的影响，其中不乏革命性的投资机会。又比如经济处于压力期时，有没有一些企业能从困境中反转，例如房地产行业或者港股科技板块，如果他们并非由于自身原因而是外部环境导致经历阶段性困难，一旦困境过去，是不是就可以实现困境反转，从这个视角看，可以利用市场波动，加大对困境反转的布局。

过去几个月，俄乌冲突、疫情冲击以及外部因素的扰动下，A股、中概股、港股等很多中国股票资产遭受了很大抛压，部分资产甚至陷入“恐慌情绪”。福兮祸所依，祸兮福所倚，古老的东方智慧也适用当下的市场，大危机往往酝酿着大级别的机遇，在这个动荡不安的时期，我们依然坚定看好中国未来经济发展趋势，改革开放、产业升级和科技进步将会持续推进，因此，用更加长期的视角、更基本面的逻辑分析，从纷繁复杂的股市经纬中抓住主要矛盾、简化投资线索，寻找布局未来的机会，或许才是我们应对不可预测和不确定性的最佳反脆弱姿势。

免责声明