每经记者 朱秀伟 韩海龙

私募江湖，各路精英无不身怀绝技：有交易、博弈的高手，也有做成长股、价值股的大师；有自下而上，从个股入手的怪才；也有从宏观大局切入，自上而下遴选优质标的的稳健舵手。本期中国冠军私募访谈录，记者与以趋势投资著称的展博投资总经理陈锋进行了交流，他将与广大读者分享自己在趋势投资上的心得，以及他对A股未来趋势的研判。

此外，《每日经济新闻》记者还获悉，重阳投资、汇利资产、创势翔等多家私募界翘楚，将齐聚第三届中国上市公司领袖峰会，这些最优秀的资产管理人，将在本次峰会上就未来A股的投资机会展开讨论。他们将奉献怎样的真知灼见，值得期待。

综合分类指数研判大势/

NBD：你们的净值非常稳健，极少回撤，这是如何做到的？

陈锋：我们算是趋势投资者，但是市场对趋势投资的界定不是很明确。比如9月份，我们“跑得快”的产品有20%以上的收益率。自贸区概念这种事件驱动的投资机会我们不会参与，但像通信传媒消费这种品种，虽然趋势走了很久了，我们还是会参与。比如传媒板块，尽管已经涨了很多，但我们三季度还是参与了，这就是基于我们的趋势投资思路而作出的判断。做趋势投资，需要弄清楚后续上涨的逻辑是什么，空间有多大，如果趋势只是刚开始或者开始了一半，那我们就会去参与。

NBD：对于市场整体趋势你们有何判断？

陈锋：以前我关心的是沪深300、上证综指，深证成指等，2009年以后，我们开始关注分类指数，比如医药、中小板指数、创业板指数、中证500指数。

看各种指数的趋势，然后观察、判断市场整体情况是怎样的？市场风格又是怎样的？如果整体是单边下跌，那我们就会尽量降低仓位。对于2013年的行情，我们比较乐观，整体仓位在8成以上，所以今年我们的净值波动也会大一些。

NBD：能否详细介绍一下如何看分类指数？

陈锋：在我看来，市场趋势是由2000多家上市公司共同决定的。我们之所以看各个分类指数，是因为这样可以知道各个行业的趋势如何，进而再判断市场整体趋势是怎样的。

今年的市场有一个特点，主板在2000点附近，但医药、计算机、传媒这些板块指数却走出了牛市趋势。今年很多股票涨了一倍以上，甚至好几倍，我觉得这种情况一定是在市场向上的大趋势下才可能出现。这也是今年6月份市场暴跌的时候，我们下调了一些仓位，但是3季度又加仓的重要原因。

NBD：趋势投资更重要的是仓位管理，这方面有什么经验？

陈锋：如果我们判断大趋势是熊市，那我们的仓位就不会超过3成；如果是一个阶段反弹，那仓位就是5成；如果大趋势是向上的，仓位就在8成以上，今年我们的仓位基本就在8成以上。当然净值波动比较大的时候也会被动做一些调整，毕竟还要考虑绝对净值。

“越牛的股票越要买”/

NBD：如何在行业中选取具体标的？

陈锋：我们的原则是尽量去买强势的股票，例如传媒，看到华谊兄弟涨就去买华谊兄弟；还没有上涨的传媒股，我们一般不会去买，因为经验证明这种做法大部分时候是没用的。

NBD：陈总观察趋势的周期是多久？

陈锋：短期、长期都有。我们在思维上会考虑大的趋势和方向，但具体到每个阶段只会判断未来一个季度的趋势。

NBD：做一个季度甚至更短周期的趋势投资我们会不会错过很多大牛股？

陈锋：会。但在一只能涨十倍的股票股里面做波段，总比在一只弱势股里面穷折腾好。

NBD：有没有失败的案例？

陈锋：也会有，比如今年4、5月份买入的LED板块个股。当时我们觉得这个行业长期是向好的，但遗憾的是它二季度业绩不好，跌得很多，最终我们选择了止损出局。

NBD：是不是目前A股市场更适合做趋势投资？

陈锋：这个因人而异吧。2009年以来股价涨几十倍的股票有很多，你如果真的能发现成长性公司，做价值投资或者成长股投资，在A股市场也是可以赚很多钱的。

投资者需更高研究能力/

NBD：未来的结构性机会会不会增多？

陈锋：2006、2007年，当时我们看好银行、地产、有色，随便买哪只股票都能涨。但未来肯定不一样，别看今年创业板指数涨了很多，但也至少有三分之一的创业板股票没怎么涨。新的市场情况下，需要投资者具备更高的行业和个股选择能力。

NBD：一个行业，需要了解到什么样的程度，才可以选择进行配置？

陈锋：首先是对这个行业长期的成长逻辑要清楚，其成长确定性要比较高；二是需要对这个行业每家公司的基本面进行梳理，了解各家公司的优劣，择优而取；三是买点的选择，就通常习惯，我们并不是逐步增加仓位，确定性好的时候可能仓位会快速增加。

NBD：你们是右侧交易？

陈锋：绝大多数是右侧交易，但是也会做左侧。比较成功的是2012年1月份，当时主板跌到2100点，创业板一个月跌了30%，那时做了左侧交易。因为从短期或者一两年的时间来看，这种跌幅是一种极端状况，哪怕不是最后的底部，短期也会有修复。当时我们选择主动加仓，买入了创业板个股。

NBD：遇到过“黑天鹅”事件没？

陈锋：没有。一般跌停板能卖掉第一时间就卖掉了。我们本来就是做短周期投资。

股市或走牛5年以上/

NBD：怎么看未来市场的趋势？

陈锋：我认为今年是牛市的开始。未来一两个季度会有一个平台整理的过程。基本面的核心动力还是经济转型，行业还是看好医药和消费。TMT、环保是一个方向，软件、通信计算机也是未来的一个方向。

这轮向上趋势持续时间有可能长达五年以上。一些做大众消费品的公司以及TMT行业的公司，市值可能会达到千亿规模。

NBD：陈总如何看待LED这个行业？

陈锋：LED产品在家用市场才刚刚启动，未来空间很大，爆发性很强，这是这个行业的优点；但与此同时，LED行业产能扩张太快，企业竞争过于激烈。

NBD：市场对改革红利的预期很高，你怎么看？

陈锋：改革对不同类型的企业影响程度不一样，需要区别对待。就我们的观点，改革对垄断、公共事业领域的国有企业效率提升有限；一些消费类公司，过去因为体制的原因，净利润率比同行低很多，这类企业因为改革而获益的空间特别大，这一类个股值得关注。

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