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好买基金：市场风格变化下私募们的“残缺美”

来源：好买基金研究中心浏览人数：15578 时间：2010/11/10

　　私募在风险偏好上有着很大的分别，没有任何一只私募在统计区间内重合，私募在风险与收益的表现上有较大的分化。
　　今年以来的市场经历了几次较大的变化，在二季度房地产打压政策出台以来，指数在季度内呈现普跌趋势，期间代表大盘股的中证100指数从4月初的3221点跌至6月末的2445点，跌幅高达24%，同期代表中小盘的中证500指数下跌23%，该季度以大盘股在季度初的领跌和中小盘股票随后的补跌为主要特征。而进入三季度以来，市场上演了一波大幅修复行情，反弹趋势明显，以中小板迅速反弹为主要特征，季度内中证500指数上涨27%，而中证100指数只上涨了9.7%。正当投资者们逐步认同了传统经济即将走向末路，代表新兴产业的中小盘股票才是未来发展的趋势时，市场风格与热点再一次发生变化。国庆节过后，在有色、采掘等板块的带领下，充裕的流动性又一次眷顾了诸多大市值股票，截止至10月25日，10月以来的中证100指数大幅上涨20.3%，而同期中证500指数只上涨了7.3%，新兴产业里许多前期的强势股补跌现象明显。在短短的几周内公私募基金上演了一出以匆忙调仓为主要剧情的大戏，各基金净值分化再一次加大。
　　如上述所言，进入二季度以来市场在这三个阶段内表现特征明显，而同期私募的业绩涨跌也在一定程度上呈现出基金经理的操作风格，下表罗列出了私募基金在十月的业绩前20名与三季度的前20名：

私募基金三季度及十月业绩前20名
基金名称	净值截至日	十月净值表现	基金名称	净值截至日	三季度净值表现
塔晶狮王1	20101022	37.92%	聚发(5)-混沌一号	20101022	40.27%
塔晶狮王2	20101022	37.90%	铭远巴克莱	20101022	36.80%
同威2期	20101020	28.87%	混沌2号	20101022	35.85%
同威1期	20101020	27.80%	聚发(11)-混沌1号	20101022	34.30%
中信中睿合银4期	20101022	24.44%	铭远二期	20101020	33.66%
中铁中睿吉祥管家一期	20101022	22.85%	君富持续增长一期	20101022	31.10%
中铁中睿合银二期	20101022	22.70%	东方港湾马拉松	20101022	29.87%
展博1期	20101025	22.63%	长金6号	20101022	29.60%
鑫兰瑞二期	20101022	21.62%	云程泰1期	20101022	29.42%
民森B号	20101025	21.11%	海洋之星二号	20101022	27.82%
中信中睿合银3期	20101022	20.98%	凯信1号	20101022	27.66%
海洋之星二号	20101022	20.70%	淡水泉成长	20101022	27.60%
德源安1期	20101020	20.36%	淡水泉成长三期	20101022	27.58%
民森A号	20101025	18.79%	云程泰2期	20101022	27.55%
同威3期	20101020	18.45%	景泰一期	20101022	27.44%
中融中睿合银1号	20101022	17.10%	景泰二期	20101022	27.35%
以太3号	20101020	17.04%	淡水泉成长四期	20101022	27.16%
国淼一期	20101022	15.20%	淡水泉2008	20101022	26.51%
宝华1号	20101022	14.98%	中信景泰一期	20101022	26.35%
久铭一期	20101022	14.72%	中国机会二期	20101022	26.24%

　　数据来源：好买基金研究中心，为保持数据比较的相对公正性，样本剔除了尚未公布10月20日之前净值的私募(截止至10月27日).

　　由上表可以看出，在前20名的范围里，海洋之星2号在十月与二季度分别排名第12和9，显示了基金经理对上涨市场中板块轮动的精准把握。而除此之外，二季度与十月的优异私募中几乎完全没有重合，证明了在一般情况下，私募对自己所熟悉的行业板块以及企业特征存在一定的偏好，对大盘股与中小盘股的行情很难在同一水平上把握，“一代新人换旧人，各领风骚几个月”在私募界是普遍现象。
　　另一方面，我们若将今年二季度的私募表现也纳入参考，考察私募在市场下跌时的操作，如下表所示：

私募基金十月及二季度业绩前20名
基金名称	净值截至日	十月净值表现	基金名称	净值截至日	二季度净值表现
塔晶狮王1	20101022	37.92%	展博1期	20101025	8.71%
塔晶狮王2	20101022	37.90%	泽熙瑞金1号	20101022	8.21%
同威2期	20101020	28.87%	彤源2号	20101022	7.31%
同威1期	20101020	27.80%	盈融达精英1期	20101022	2.55%
中信中睿合银4期	20101022	24.44%	明达3	20101020	2.47%
中铁中睿吉祥管家一期	20101022	22.85%	智德持续增长	20101026	1.04%
中铁中睿合银二期	20101022	22.70%	星石4	20101020	0.78%
展博1期	20101025	22.63%	星石8	20101020	0.76%
鑫兰瑞二期	20101022	21.62%	星石13	20101020	0.74%
民森B号	20101025	21.11%	星石10	20101020	0.72%
中信中睿合银3期	20101022	20.98%	星石11	20101020	0.70%
海洋之星二号	20101022	20.70%	星石16	20101020	0.68%
德源安1期	20101020	20.36%	星石3	20101020	0.66%
民森A号	20101025	18.79%	星石6	20101020	0.64%
同威3期	20101020	18.45%	星石5	20101020	0.64%
中融中睿合银1号	20101022	17.10%	丰瑞世纪2期	20101022	0.62%
以太3号	20101020	17.04%	高特佳添富2期	20101022	0.60%
国淼一期	20101022	15.20%	星石1	20101020	0.60%
宝华1号	20101022	14.98%	星石7	20101020	0.58%
久铭一期	20101022	14.72%	星石17	20101022	0.56%

　　数据来源：好买基金研究中心，为保持数据比较的相对公正性，样本剔除了尚未公布10月20日之前净值的私募(截止至10月27日)以及在二季度前成立的私募。
由上表我们可以看出，不仅仅是私募对大小盘股票存在较为明显的偏好特征，私募在控制下行风险与获取超额业绩方面也存在一定的操作特征。在二季度的下跌市场中，前20名有12只为以风控严格著称的星石系列产品，而在二季度逆市上涨，同时在十月又最大限度的抓住了大盘股行情的只有展博1期一只产品。

　　而我们若拿二三季度来比较，私募特征则表现的更为明显，如下表所示：

私募基金二季度及三季度业绩前20名
基金名称	净值截至日	三季度净值表现	基金名称	净值截至日	二季度净值表现
聚发(5)-混沌一号	20101022	40.27%	展博1期	20101025	8.71%
铭远巴克莱	20101022	36.80%	泽熙瑞金1号	20101022	8.21%
混沌2号	20101022	35.85%	彤源2号	20101022	7.31%
聚发(11)-混沌1号	20101022	34.30%	盈融达精英1期	20101022	2.55%
铭远二期	20101020	33.66%	明达3	20101020	2.47%
君富持续增长一期	20101022	31.10%	智德持续增长	20101026	1.04%
东方港湾马拉松	20101022	29.87%	星石4	20101020	0.78%
长金6号	20101022	29.60%	星石8	20101020	0.76%
云程泰1期	20101022	29.42%	星石13	20101020	0.74%
海洋之星二号	20101022	27.82%	星石10	20101020	0.72%
凯信1号	20101022	27.66%	星石11	20101020	0.70%
淡水泉成长	20101022	27.60%	星石16	20101020	0.68%
淡水泉成长三期	20101022	27.58%	星石3	20101020	0.66%
云程泰2期	20101022	27.55%	星石6	20101020	0.64%
景泰一期	20101022	27.44%	星石5	20101020	0.64%
景泰二期	20101022	27.35%	丰瑞世纪2期	20101022	0.62%
淡水泉成长四期	20101022	27.16%	高特佳添富2期	20101022	0.60%
淡水泉2008	20101022	26.51%	星石1	20101020	0.60%
中信景泰一期	20101022	26.35%	星石7	20101020	0.58%

　　数据来源：好买基金研究中心，为保持数据比较的相对公正性，样本剔除了尚未公布10月20日之前净值的私募(截止至10月27日)以及在二季度前成立的私募。

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