新浪财经讯 展恒理财2011年度投资策略报告会1月8日在北京召开，主题为“布局2011：穿越周期的财富动力”。以下根据展博投资发展有限公司副总经理易晓明演讲实录整理。
　　易晓明：各位嘉宾,下午好！从名称来看，展恒公司和展博公司像一家兄弟公司，但这次实际上是第一次应邀参加展恒这样的报告会，非常荣幸，我相信这也是市场选择的结果，展恒公司无疑是理财顾问领域最杰出的公司之一，我们展博公司从创立之初，一直希望成为资本市场受人尊敬的资产管理公司。和前面嘉宾很大的不同是，作为第一次亮相这个论坛，借这个机会介绍一下展博公司、我们如何做投资以及对今年市场的看法。今天我的报告分五个部分：
　　第一个部分，公司的介绍。我们去年年底公司内部回顾会议上，我们基金经理陈总说过一句话，2010年我们是在焦虑中度过的。在这里回顾一下我们历史的业绩，展博一期从09年6月15日成立，截止2010年12月31日，累计收益为86.58%，同期沪深300(3142.337,17.41,0.56%)涨幅为5.46%，领先该指数约81%。此间，我们的基金基本做到回避两次系统性下跌，并保持略有增长。对2010年市场上全部产品进行比较，前面展恒分析师也做了很好的评价，阳光私募整体业绩好于公募基金，09年六月份以来全国成立了200 多家阳光私募产品，展博收益率排前三位。这是市场上比较好的一些产品，和杰出的投资人，我们可以看到，公募基金做的最好的收益率，去年是37.77%，展博是38.77%。
　　展恒分析师前面已经对如何评价基金的业绩表现做了细致入微的分析，我非常赞同，回顾过去一年多的业绩，我觉得值得骄傲的，或者值得说明的是，在成立18个月之间，我们最大月跌幅没有超过3%，净值最大下行风险未超过5%。
　　第二个部分，如何做投资。不同于大型的基金管理公司，我们投资首先做的仓位配置比例，不是资产配置比例，后面我会详细阐述我们怎么做仓位配比的。很多投资者会问我们怎么做研究，大家知道，阳光私募这个行业成立时间不算太长，整个公司人员也不会像公募基金有那么大的研究队伍，我们的研究两大结合：一是内部研究平台，二是充分利用外部研究资源和平台，实现这两个平台的有效对接。在公司内部来说，团队之间也有明确的分工，研究人员主要做两件事情，一个是自下而上的周旋，同时要对新选出的公司进行跟踪、调研、反馈；基金经理主要做两方面的研究：一是确定行业和选择行业，二是确定主题，选择主题内的领导股，然后再根据行业、主题的变化调整配置比例。还有另外一个很重要的工作，进行市场趋势的研究，这就是我们研究的特点，对我们所有人，或者对媒体，我们从来没有避讳我们是一个趋势投资者，与纯粹的价值投资者有不同，我们不仅仅研究基本面，还要研究市场的波动性。我们要评估每个季度市场趋势可能出现的变化和转折，一旦判断市场处于高风险状态我们就会减仓，或者与市场预期相反的时候我们也会及时减仓。
　　回顾去年成立一年半时间内，我们两次回避系统风险，也完全按照我们的风险管理系统和逻辑判断来做的。其实我们跟踪关注基本面风险，包括行业和个股的风险，股票市场的变化是最为重要的，这在后面我们的投资哲学和投资理念上会讲到这一点，我们要做的事情是密切跟踪行业和个股的变化，密切跟踪这些风险点的变化，适当分散化投资。其次，流动性风险管理，我想大家也都知道，这些风险内容在所有的信托合同中有所表达，我仍然要强调这点：关于公司运行风险，我一个客户最近给我反馈的信息，去年年初他买了我们家的产品，也买了另外一家私募产品，应该说那家产品表现也是非常优秀的，但是今年年底他告诉我一个意外的消息，那家产品要清盘，因此他要追加认购我们的产品。我要强调公司运营的风险管理。
　　我要介绍一下公司创办人陈锋先生，武汉大学建筑学学士，经济学硕士，原任职国信证券经济研究建筑建材行业研究员，国信证券另类投资部投资经理，我们去年取得的业绩他居功至伟。我还要着重要介绍一个人，就是我们的研究总监，他的行业背景，尽管他没有券商卖方的经历，但是符合我们选择的要求，我们希望挑选在实业领域有实际的投资经验和行业背景的人做我们的总监，会和陈总的投资形成明显的互补。
　　第三部分，简单介绍一下我们的投资哲学，分三部分：一部分是哲学 ，二是投资理念，三是投资方法。投资哲学最核心的两点，我们认为市场唯一不变的是变化，对这些理论性的东西我不进行过多阐述，我说一下对变化的一些认识。我们可以看到，市场的运行总是上涨、回落交替变化的，过去被认为是成功的投资经验和规律在未来不一定继续有效，产业结构会演变，同一行业在不同阶段股价表现大不相同，我对2011年投资展望非常简单，但是我非常喜欢这次会议主题，穿越周期的财富动力，我希望在成长过程中寻找跨越周期成长的公司和行业。不同阶段，市场中的领导行业和领导股是变化的，我为什么反复强调领导行业和领导股，这和我们所做的收益是密切相关的。我们既然承认了变化，我们不把预测判断作为投资依据，在经济的不同发展阶段，投资不同行业的主题，投资收益是大不相同的。这是我们做的投资回顾。二是投资哲学，选美理论。投资理念我们是尊重市场，尊重趋势。投资方法，在过去一年多的时间里，我们怎么做投资的，结合我们的案例进行进一步的阐述。09年九月份两市经历20%的大幅调整后，我们观察到中小板指(7193.350,30.52,0.43%)数反弹力度 明显强过上证指数。这也是一个前瞻性案例，每次回避市场风险所做的判断。第三个前瞻性案例，2010年九月份重仓买入以黄金为代表的有色股，这也是我们获得22%收益的原因。这是我们的仓位管理及主题性投资案例，由于时间的限制，我就不展开讲解。

　　 我想强调一点，我们一贯遵从自己的投资哲学和投资理念，这是我们取得超额收益的核心。在市场上涨的时候我们尽量跑赢指数，我们仓位管理非常灵活，很多评级机构都认为我们是一家风控能力非常突出的私募基金管理公司。这个图标我来说明一年多来基金仓位变化，09年我们产品刚成立的时候，整个上证指数系统性上涨，我们迅速建仓，单月实现19%的收益，市场八月份的时候，我们感觉市场已经风险，单月幅度下跌的时候，下降一成，在全国所有基金产品中间我们是唯一一家保持上涨的，有3.75%的正收益。在09年八月份以后，我们的仓位维持在三到四成，2010年4月16号我们降低到一成。回顾去年一年，我们认为全年做投资最大的遗憾是在六月份以后，整个消费的股票反弹行情我们并没有把握住，因为那个时候我们还维持在二到三成的低仓位，进入9月份，迅速把仓位增加到八成以上，十月份我们取得22%的收益，十一月份我们仍然有7%的增长。根据市场统计，二季度逆势上涨，同时在10月份最大限度抓住大盘股行情，只有我们一只产品。
　　最后，我简单做一下市场展望，前面几位嘉宾都讲到纠结，我不知道我这里怎么讲。从去年十一月份开始，我们频繁参加卖方的年度投资策略报告会，大家从宏观到策略给出了非常逻辑性的认识和判断，但是对明年市场的回答，我想用我一个非常有意思的北京客户的要求来回答，他当时在十二月下旬的时候，要求我用五分钟时间回答明年的看法，他再决定是否追加，当然他第一次购买我产品是去年六月份，他对我要求更高，要求我一分钟内回答他三个问题。对明年上半年我们解释维持市场震荡的观点，你可以用种种数据、宏观指标、逻辑和模型来做判断。我就直接说出我们相对，但也不算完善和成熟的观点：我们首先把风险放在第一位，我们认为市场维持在震荡的观点，政策利好对股票上涨的影响逐渐减弱，真正的成长需要时间和周期，但是不应过分悲观，存在流动性收紧和积极财政政策的双重影响，明年我们会密切跟踪整个宏观政策的变化。
　　在房地产调控长期化、人民币不能自由兑换的情况下，09年以来大量释放的流动性尚未充分收回，随着我国证券市场制度不断完善，股票市场将成为大资金的投资方向。我的新增客户里面已经说明这个问题，我们最近新增的很多客户是以江浙一带，包括广东沿海的楼市投资资金。
　　明年上半年我们会密切跟踪宏观政策变化，把握市场阶段性上涨反弹机会。我们认为行业轮动减弱，传统周期行业内部竞争格局变化，集中度提升和超预期业绩有望带来估值修复（重点关注房地产行业），中小板估值中枢下移，成长股份化，在大盘震荡筑底的过程中，挑选新能源汽车、信息技术、节能环保、新材料、高端装备制造、生物医药等领域有实际业绩支撑和成长支撑品种构建投资组合，耐心等待买入时机，同时做好仓位控制。套用一句电影的词，2011年让股票飞，飞的时间我们将有更多的时间研究基本面的变化，观察市场，需要耐心等待，谢谢大家！

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