回顾过去的羊年，对股票投资者来说既是黄金的一年又是非常凶险的一年。之所以说黄金的一年在于总体上去年仍然是一个给投资者带来不错回报的一年，整体无论公募基金和私募基金中位数都给投资者带来30%以上回报。但是过去的一年又是极其凶险的一年，对一些杠杆投资者来说，无论是7月份的股灾还是8月份的暴跌都有可能让人倾家荡产一把清零。

再回到刚刚过去的一个多月，仅仅一个月不到的快速下跌使得连续反弹4个月的A股几乎跌回到反弹的起点。在这里，我们冷静下来思考最近这一年多的A股为何会走得跟以前的行情转换不太一样？这背后有没有更深层次的原因？这些因素对以后的A股行情波动会产生多大的影响？

我们认为促使A股行情变化与之前不一样有两个很重要的原因，一个在于投资者结构的变化，二个在于移动互联网普及所带来信息传播速度的加快。

投资者结构的变化一方面来自于杠杆本身另一方面来自于投资者群体对杠杆偏好。羊年的A股，投资者第一次使用了杠杆，配资融资伞型层出不穷。而对于投资者来说，杠杆永远是把双刃剑。另外在投资者结构变化上，过去10年中国经济增长模式中最大的赢家开始进入A股市场。而他们大部分跟地产行业息息相关，他们都是爱用杠杆之人。我曾经在牛市中后期的时候见过一个地产大佬，他带着地产行业的思维来到A股市场。对于3倍杠杆，他觉得跟地产行业比实在太低了。对于一个中型地产项目来说，20亿的项目有1个亿的现金就要着手启动，常年高杠杆运行是常态。

另外一点是信息传播速度的变快。移动互联网不仅改变了人们的日常生活也改变了信息传播的方式和速度。它使得整体信息的传播方式由以前的点对点变成网状的方式。举一个最简单的例子，假如说在一个社会群体中有一位大家公认的高手，在之前当他表现出对市场的担忧（也可能对也可能错），他可能会选择打五个电话告诉身边最熟悉的五个人然后再一路信息传递下去。而现在他只需要一个群，一句话就可以瞬间把信息传达给500人再传达给5000人。在这一切的完成可能不需要一分钟。因此，无论在乐观情绪的传导和悲观情绪的传导上，移动互联网都使得情绪传导变快了，表现在行情上A股行情特别容易暴涨暴跌。

未来的A股仍然有很多不确定性，但前面两个影响变化却是深远的。所以我们在这里大胆预测一下，未来的A股将会呈现出以下一些特征；

第一、未来一段时间A股的波动率仍然是会比较大的；

第二、随着增量资金变少，股市转入存量资金模式。未来的行情将更多地呈现出结构性行情。如果说过去一年的暴涨暴跌所有股票都一样的话，未来A股个股将产生明显分化；

第三、相比过去惨淡的行情，对房子在整体资产配置中重要性下降也很快地成为了大家的共识。未来股市作为资产配置中重要的一环，有非常强的配置价值；

第四、过去A股成长股投资一度表现出PE化、VC化的倾向。这背后很大推动力来自于风险偏好的提升。随着羊年持续一年的风险教育带来的风险偏好回归，未来A股成长股投资有望回到传统的成长股投资体系；

第五、克服贪婪和恐惧将会是未来一年最重要的事情。今年我们要做的可能更多地是降低我们对过高收益率的预期，同时克服时时而来的恐慌。也许这样我们反而可以收获一个不错的收益率。

当然，以上都是我们的一些臆想和猜测，一切以市场变化为主。以孙子兵法一句话作为结尾。故兵无常势，水无常形，能因敌变化而取胜者，谓之神。股票市场永恒不变的就是变化！

最后，祝大家猴年新年快乐，投资顺利！

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