一、过去十年A股市场回顾

虽然大家在15年燃起的对于股市的希望被股灾扑灭，站在目前这个时点，许多人的心中可能对股市只有悲伤和失望。但是，如果我们回顾一下历史，相信大家对于未来还是满怀希望。当然历史不一定能够代表未来，但是过去的历史，可以给未来作一个参考。我们曾经在2004年，2008年乃至2012年，基本上都和现在有同样悲观的想法。但是，最后事实都证明，一次次波澜壮阔超出所有人想象的行情还是会来临。我们相信这一次，结果也会一样。

如果我们回顾过去十年股市，可能会对A股到底是一个什么样的市场有更多的理解。如果我们只是简单的看一下上证指数过去十年的走势，很多人都会觉得它过去十年都没怎么涨过。但其实这只是看到了市场的一部分，并没有看到全貌。从完整的十年周期看，上证指数从2005年12月31日的1180点，涨到了去年12月底3600左右，十年的涨幅大概在200%。而如果再看中小板指数，过去的十年从1400点涨到去年年底接近8000点，差不多涨了5倍。所以可能很多人只觉得过去十年中国的房子在暴涨，但没有想过中国的股票实际上也在涨。过去十年，一线城市里涨得最多的就是深圳的房子，十年涨了十倍左右，上海和北京涨了八倍左右，广州涨了五倍左右。

与此同时，中小板指数的涨幅已经超过了过去10年除了北上广深以外其它城市的房价涨幅。而如果我们看中小板综指。这个指数从05年的底部1000点涨到去年最高点18000点，到现在还在10000左右，这个指数是十年涨了十倍。这个涨幅可以比肩深圳房价的涨幅。

再看一个具有代表性的指数——中证500。中证500这个指数从05年年底的871点到去年年底时接近8000点，这也是一个接近8倍的涨幅。如果再看看过去十年A股的主要指数和美股同期的比较，和普通投资者印象不同，实际情况其实是我们的指数涨幅远远超过他们的。过去的十年道琼斯指数也就涨了60.58%，纳斯达克涨了124%，而我们的中证500涨了776%， A股表现最差的上证指数涨幅也超过200%，如果考虑到上证指数其实是失真的，那么即使是表现最差的上证指数涨幅应该也是道琼斯的4-5倍。

所以我们总是看表面的这个指数，都觉得中国的股票市场实在太差了，但实际上赚钱效应远超美国。看复合收益率的话，道琼斯指数复合收益率是4.85%，纳斯达克的复合回报率8.36%，中证500的复合收益率有24.12%。上证综指是11.62%。

回顾一下整个中小板综指过去十年的走势，从1000起步，金融海啸之前，涨到接近6300点。然后金融海啸从 6300点跌到2000点，其实比现在创业板从4000点跌到2000点还要惨烈。但是从09年到10年年底，用了两年的时间，又顽强地的从2000点涨到接近8000点，然后跌到4000点后，去年股灾前涨到了18000点，最高的时候18倍。

所以仔细深入回顾的话，其实A股并不是我们印象中那种很差的市场，而是一个涨幅很大的市场，充满巨大机会的市场，在经过了几次的起起落落后，还是给大家创造了巨大的回报。当然，也是一个波动性很大的市场，需要专业人士不断学习进步才能最终战胜它的市场。

二、经济转型的机会与前景

那我们现在看创业板，在2010年开始的时候也才1000点，经过一轮快速的上涨后，涨到了4000点，然后现在又跌回2000点，难道他不能在将来5-7年或者更长一点时间涨到1万点吗？我觉得这个概率还是很大的。当然要实现这个目标，基本面和逻辑是中国经济转型必须成功。

经过改革开放30多年的高速发展，中国经济当前进入了一个瓶颈期，能否转型成功事关能否跨过这一阶段。从经济现状看可谓挑战与机会并存，挑战在于人口结构迅速变化和区域经济结构的不平衡和产业结构不合理。中国自2012年以来劳动年龄人口逐年减少，人口红利逐渐消失，进入刘易斯拐点，人口老龄化问题突显，并且我们东西部经济发展极不平衡，产业结构中地产产业链和资源消耗型产业占比太高，要实现全面产业升级，摆脱中等收入陷阱难度很大；机会在于中国产业结构和区域经济结构仍有很大的战略腾挪空间，与发达国家相比，中国的第三产业占比至少仍有20%以上的提升空间，中国消费支出对GDP的贡献率也在稳步上升，以北上广深为代表的先进城市和区域已基本摆脱中等收入陷阱，为国家转型提供了可资借鉴的经验。

从韩国成功转型经验来看，成败的关键在于产业结构的调整，实现由重化工业转向高新技术产业的转变，而能否顺利调整则取决于国家的创新能力，即要由过去的要素驱动转变为创新驱动。国际研究表明，要实现这一转变，提升国家研发强度成为必由之路。韩国为了提升国家的创新能力，研发强度从1981年的 0.8%提升到1997年的2.8%。2014 年中国研发强度达到已经2.1%，过去20年复合增速20%，从国际标准看中国已经进入了技术创新阶段，符合成为制造强国的条件。从国内实践看，在创新驱动下，深圳已基本完成了产业结构的调整，第三产业占比56.5%，高新技术产业制造业的工业增加值占比达到60%，其中通讯设备、计算机、电子设备制造等在高新技术中达到了90%，涌现了一大批具有国际竞争力的高新企业，如华为、腾讯等。而深圳在2014年研发强度接近4%，是全国的两倍，接近世界第二的韩国。 另外 ，从人力资源基础看，中国新增劳动力平均受教育年限13年，接近中等发达国家平均水平，高等教育入学率已经接近美国的40%水平，显著高于其他发展中国家。中国巨大的工程师红利也持续释放，根据统计，2013年的工程师平均工资仅为1.2 万美元，只有美国的1/6左右。同时，中国具有极其庞大人口基数和消费市场，面向消费者的各类商业模式创新层出不穷。

从目前国家整体创新能力看，根据麦肯锡的研究，中国虽然在科研和工程创新上相对落后，但已在效率和和用户聚焦型创新方面建立了世界性的优势。并且在某些产业已成长出世界级的企业，如中国的阿里、腾讯等互联网企业可比肩亚马逊、Facebook；中国2013年已经超过日本，成为全球工业机器人最大的市场，产业升级的潜力巨大；中国2015年新能源汽车销量达到37.9万辆，同比增长400%，占全球销量超过30%，高居世界首位。庞大的市场和新兴的技术路线给我们提供了弯道超车的机会。

另一方面，政府也在积极推进供给侧改革，市场手段与行政手段相结合加快产能出清，短期可能带来信用风险上升和经济增长的进一步压力，但为转型赢得时间和空间，长期利好中国经济。

未来新兴产业将成为中国的支柱产业，新兴主导产业的崛起才是下一轮大牛市的根本驱动力。目前新兴产业占A股总市值的比重，即使考虑港股和美股的中概股的市值加总，仍仅仅14%左右，从国际经验和历史数据看，新兴产业未来占A股的市值比重有望提升至50%以上。其实把时间维度放长点，我相信中国新兴产业将来的机会会是非常大的，我坚信中国经济转型道路可能曲折，但前景一定灿烂。

三、对于今年市场看法

具体到2016年的股票市场，经过去年的暴涨暴跌，整体判断今年是一个疗伤和一个休整期。对于市场的趋势，我们探讨几种情况：

第一种情况，会不会再重新回到涨幅巨大的牛市比如上证涨到5000点或者指数涨幅超过50%？这种情况我觉得出现的概率偏低。主要逻辑在于：其一从短期的经济现实看，目前构成经济主体的传统产业确实不好，缺乏支撑股市大幅上涨的经济基础；其二，去年支撑牛市的信心在经过股灾之后遭到了巨大的破坏，目前的股票市场类似于像一个动过大手术的病人一样，要恢复到强劲有力的上涨还确实还需要一段时间来休整，重新积蓄上涨的力量，这个休整时间，短短的三、五个月可能还是不够的。综合以上原因我们觉得回到大牛市概率偏低。

第二种情况，可能现在是在一个底部的位置，但是需要用时间去换去空间，可能需要等3个月或5个月，甚至更长时间，等这个底部慢慢的形成，形成之后再重新集聚力量，出现大机会。也就是说维持一个底部振荡的格局。

第三种情况，现在在这个位置会不会继续下跌。市场可能还会下跌，但跌的空间估计有限。从指数看，创业板短期仍然有一定下跌压力，但已经到了下跌末期了，幅度会有限。至于主板，我觉得下跌幅度可能会更小。但是指数跌下来之后可以为以后的上涨腾出空间，创造机会。

总体上来讲，第二种情形或者第三种情形的出现概率偏大，那么基于这两种情况，我觉得整个2016年比较好的策略是耐心的等待，在目前的基础上争取不亏钱，耐心的等待机会的出现，然后在整个一年的过程中，抓住一次到两次的阶段性上涨的机会。今年整个指数涨50%的机会可能性比较低，但是我觉得阶段性的主板涨15%^20%，创业板涨20%^30%的机会还是存在的。最后客观的讲，我觉得今年大家可能需要降低收益的预期，要耐心等，机会和收益都是需要耐心等，才能等到的。

重要声明

展博投资所发布的文章或其他内容是基于我们认为合法或已公开的信息。我们不保证这些信息的准确性及完整性，仅代表展博投资于发布当日的分析、推测与判断，在不同时期，可发出与这些文章或信息所载资料、意见及推测不一致的内容。在任何情况下，文中信息不构成任何投资建议，展博投资对此不提供任何担保；在法律许可的情况下，本公司可能会持有文章中提到的公司所发行的证券并进行交易，不构成对任何人的任何投资建议。本文仅供合格投资者阅读参考。市场有风险，投资需谨慎。