宏观经济探底过程中逐渐企稳

自2007 年以来，中国经济增速逐渐下滑，至今已持续7 年，GDP 增速从顶峰的14%以上下降一半至7%左右。今年9 月初统计局将2014 年GDP 增速由7.4%下调至7.3%。近期官方更是表达了GDP 不低于6.5%就是接近7%，未来中国经济6-7%的GDP 增长将成为新常态，而十三五计划也可能以6-7%甚至更低的水平为目标，在当前经济增速换档期，经济结构调整的力度和步伐都在加快，战略性新兴产业正在焕发内生动力和勃勃生机，未来一段时间，宏观经济有望在探底过程中逐步企稳。

改革持续推进，政策既“调结构”又“保增长”

无论是《中国制造2025》路线图的发布，还是十月底十八大五中全会召开，对未来五年经济发展大计暨十三五经济发展规划等一系列政策蓝图，以及近期国资投资公司改革试点获批、中央破题六大重点领域价格改革，都说明了中国改革推进的力度。本次价格改革领域包括水、石油、天然气、电力、交通运输等领域，市场决定价格，这些改革对我国发展影响深远。同时，宏观经济的探底，会倒逼政策改革措施的出台，因此，改革不仅促进了经济机构的调整，更配合保增长的各项措施。

无风险利率持续下行，流动性宽松

最新的九月CPI同比上涨1.6%，CPI重回1时代，通货膨胀压力消退，通货紧缩风险逐步抬头， 降息空间再度打开。今年前三个季度，新增人民币贷款已经接近十万亿大关，达到了9.9万亿，9月份新增贷款维持了较高的增速。人民银行在九省市推广信贷资产再贷款，为银行提供稳定的低成本融资渠道，降低社会融资成本，“中国版QE”进一步补充了货币政策工具，提高了货币政策操作的有效性和灵活性。在经济内生动力不足的情况下，货币政策依然会持续加码为稳增长保驾护航。

A股在政策热点和市场亮点中蓄势前行

中国A股今年经历了数轮调整，在政府一系列措施下避免了系统性风险，股市调整对中国宏观经济直接影响有限。调整到目前这个阶段，许多因素开始推动市场向积极的方向前行，

首先，对场外融资的清理基本结束，市场目前已经进入有序修复期，随着监管的完善和制度的进一步规范，未来券商两融将成为合规的主要配资渠道，高杠杆发生的空间被压缩，为市场更健康地上涨打下基础。

其次，外部环境的影响在减弱，美国加息的推迟加深了全球的宽松，如果美国经济数据持续向下，年内基本上没有加息可能。人民币汇率正在逐步回升企稳，资金外流的趋势正在减缓，可以预见人民币汇率的长期稳定。

再次，市场信心和活跃度在持续上升，前期历史罕见的股灾式暴跌、大盘月线收4大阴后，十月的市场体现出较强的反弹动力，反弹的高度取决于市场爆发性机会的持续，对此，我们在心态上乐观，在操作上谨慎。

展望四季度，我们预期市场将伴随政策热点和市场亮点蓄势前行，我们也会保持乐观心态谨慎操作。确认一段趋势的形成需要时间，在蓄势之路上，我们坚信，真正的收获来自于耐住寂寞之后的繁荣。

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