近期创业板为代表的新兴产业成长股走势强劲，但市场也有这样的担忧，随着后期深港通和注册制的推出，会对成长股形成巨大的压力，从而出现系统性的风险。对此我们认为，新兴产业成长股连创新高，有其内在逻辑，并不会因为深港通和注册制而改变运行趋势。

首先看看深港通。继去年11月沪港通运行后，管理层在各种场合表态将加快推进深港通。深交所总经理表示，深港通上半年可望获批，下半年有望推出。市场比较担心深港通推出后，随着两地估值的接轨，深市的创业板成长股会有抛售压力。我们不认为这种情况会出现，主要原因有如下三点：

第一，A股市场实际上比港股活跃很多，从沪港通的资金流向、每日交易量都可以看出，沪市实际上在沪港通上更占据优势地位。同时A股是新兴市场，吸引力比较强，两地上市的公司经常是A股上涨带动港股上涨，去年的蓝筹行情中，券商、建筑施工、石化等大盘股的溢价率快速拉大，这种估值的差异有很多客观原因，抽离其他因素单纯谈估值接轨也并不科学。

第二，香港成长股和A股的环境不同。香港成长股上市公司资源比较缺乏，除了少数龙头公司，其他成长股资质并不算好，从行业空间、行业地位、业绩增速等方面看都表现不佳。加上流动性不好的问题，港股给予了很低的市盈率是有道理的。而内地以新兴产业为代表的众多成长股有庞大内地市场为依托，成长迅速，有些公司规模、市值不大，但行业前景好，在细分行业龙头地位明显，外延增长空间广阔，如对传统经济已经深度介入、融合、改造的泛互联网板块以及高端制造、电子、新能源、生物医药等新兴产业的优质成长股。而且在美国等成熟市场真正优质的成长股同样享受了高估值，因此这类龙头公司并不惧怕与国际接轨。

第三，在标的证券方面，“深港通”总体将采取稳妥起步的原则，如深圳100指数等成分股，以及选择部分市值大、业绩优、成交活跃、新兴行业为主的创业板股票作为标的。

此外，市场关注度更高的是注册制，也有观点认为注册制的推出将导致成长股的供应快速增加的压力，从而造成大幅下跌。我们认为，大力发展多层次资本市场是国家战略布局，无论是经济转型、国企改革等，都需要加大直接融资的比例，而注册制的推出是资本市场发展创新的重要环节。

但注册制推出并不等于上市企业的短期快速增加。首先，注册制的进程要看管理层的节奏控制。一是什么时候推出，除了修改证券法等前置条件外，时间点选择很重要，需要与宏观经济、财政与货币政策、股市运行节奏等相匹配。二是推出以后，也不等于完全放开门槛，早期可能是偏审核的注册制。以往审批制设立了很高的门槛条件，对企业进行价值判断。但现在注册制放宽要求，由证监会管理注册，交易所进行审核，初期可能介于审核制和注册制之间，交易所审核时就会进行相关控制，不好的企业还是无法上市，市场不好也有发行失败的。

其次，拟上市在排队的那些企业也不会一拥而上，通过分期注册发行和节奏控制，逐步消化压力。注册制对市场的影响，早期应该更多在心理层面，但其实经过市场长期预热，投资者已经有了足够的心理准备，放开注册制以后不见得市场就会下跌。

同时，随着注册上市的企业增多，长期来说会导致市场分化。从具体板块来说，注册制利好券商、创投板块，与国际市场接轨、有竞争力的成熟标的会越来越好，而原来在二级市场上稀缺，但其实行业地位并不高，却是伪成长的企业，注册制以后确实会面临冲击。

更重要的是，我们认为中国股市这一轮牛市一定是以创新和转型来驱动的，这也是由中国未来经济新的增长动力所决定的。在此过程中，结构转型、产业升级和制度变革将会是核心驱动力，而与此相关的创新行业和模式将会催生出一批新的成长蓝筹，这才是新兴产业板块持续走强的的根本原因所在。

重要声明

展博投资所发布的文章或其他内容是基于我们认为合法且已公开的信息。我们不保证这些信息的准确性及完整性，仅代表展博投资于发布当日的分析、推测与判断，在不同时期，可发出与这些文章或信息所载资料、意见及推测不一致的内容。在任何情况下，文中信息不构成任何投资建议，展博投资对此不提供任何担保。市场有风险，投资需谨慎。