最近看朋友圈的一篇文章中提到的一个现象挺有意思。TED最近组织了一场演讲，关于“人们如何认知负面状况的”。这次的主讲人是社会心理学家AllisonLedgerwood，Allison提到，她是一个专业的人群观察者，她的工作就是去研究人类如何思考，以及如何更好地思考。Allison几年前发现自己思考模式的一个特征，比起“患得”，更加“患失”。于是，Allison开始研究为什么我们的大脑容易被困在负面情绪里。她做了很多调查和实验，最后得出的结论中的一项就是人们看待事物的时候更容易陷入悲观状态。这让我联想到今年的市场状态时深有感触。

花旗集团和摩根集团推出过一个指数叫经济意外指数（Economic Surprise Index），它是个客观定量化地测度经济新闻消息的指数。反应的是实际发布的数据与市场预测数据之间的标准差，该标准差即被称之为意外（surprises），这个指数以三个月移动加权平均值为基础计算的，同时考虑到时间的衰减效应以使之符合对市场的有限记忆衰减。当其为正数的情况下，表示实际经济情况好于人们的普遍预期。这个指数每天都会更新，wind上恰好有这个数据。

可以看到2016年下半年以来大部分时候实际的经济数据要好于市场的普遍预期，在今年这一情况更加极端，指数一度突破+100，要知道上一次该指数在+100以上的时候还是在2009年。在今年，身处行业内的我们感受非常明显，在国内无论是股市、债市、甚至商品市场内的投资者自2月份之后开始逐渐形成对未来经济悲观的一致预期。但本质上经济的趋势是大致固定和缓慢的，人性中扩张和收缩在一定程度上放大了这种波动。而人性中更容易陷入悲观的状态的特性，又往往会让大部分人乐观扩张时候的阶段来得更晚，而悲观收缩的状态持续得更久，尤其是身处其中的人。

在今年这种悲观预期之下，经济数据的连续超预期一直被市场选择无视，股市做为阶段性体现“预期的预期”的市场（因为有估值），往往在这个预期形成和强化的时期反应最为灵敏和充分。虽然我们也无法判断这种预期状况会持续到什么时候，但是目前一致预期已经形成并演绎到比较极致，市场也已经通过下跌充分和放大体现这种预期，从PE/PB角度看，目前全部A股PE（TTM，整体法）为17.2倍，而在2016年1月27日2638点时为17.7倍，目前PB（MRQ，整体法）为1.78倍，而在2016年1月27日2638点时为1.83倍。因此我们可以说市场距离底部已经越来越接近了，在现在时点可以谨慎但不能继续悲观，因为继续悲观下去已经毫无投资性价比可言。

年初我们在展望2018的时候说过，“如果说2017年的A股市场特征是重新定价，那么我们认为2018年的市场特征是布局未来。其中包含有两方面意思。一是对未来充满信心，二是短期并不是很快能获得收益，但恰恰确是布局这些代表中国未来的企业最好的时期”。现在快半年过去了，当时只是判断市场阶段性需要休整换句话说就是需要时间的消化，现在市场通过一轮下跌的方式更快的完成这个休整过程。而我们坚定看好长期市场，看好代表中国未来的的企业的思路始终未发生变化，现在这个布局的时点或许已经悄悄到来。

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