近日来，新型冠状病毒引发的传染性肺炎正在全球传播，世界卫生组织将此次疫情定义为大流行（Pandemic），“大流行病”是传染病5个等级中最严重的级别，定义为蔓延至全世界，或跨越国界、蔓延至极广泛区域，通常影响大量人群的流行病。回顾二十世纪以来的全球大流行疾病，始于1918年、结束于1920年的西班牙流感传播范围最广、病毒致死率最高、对经济造成的损失最大，本文回顾这次世纪大流感的发展过程，以及对经济和股市的影响。

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数据来源：WHO《流感大流行风险管理：指导和协调国家及国际流感大流行准备和应对的世界卫生组织指南》

此次大流感共出现三波疫情，第一波发生在1918年3月，美国堪萨斯州军营率先爆发流感，随着军队的步伐，迅速传播到了底特律等三个城市。携带病毒的美军随后前往欧洲战场，在第一次世界大战的战场上，流感病毒迅速扩散，被带到了欧洲各国。当时航空业才刚开始发展，病毒主要通过道路、铁路、轮船等传播，进程较慢，而且这一阶段的病毒致死率低，多数感染患者很快痊愈，所以未引起政府的高度重视。1918年5月西班牙境内开始流行，当时战争期间，各国政府都严格管制流感消息，以防恐慌，而西班牙媒体率先发布了未经审查的病情通报，给世界造成 “疫情在西班牙最严重”的印象，因此被称为“西班牙流感”。

1918年春季的第一波疫情期间，各国政府聚焦战事，对疫情关注度低，直到第二波爆发才引起足够重视。第二波发生在1918年秋季，当年8月由西非返回英国船只突发聚集性感染，感染率高达75%，而且此次病毒引发了咳血症状，有人早晨发病晚上就死亡。这波疫情致死率极高，仅10月单月美国就有19.5万人死于流感疫情。流感疫情病死率的年龄分布多呈U型，即儿童和老人为易感人群，然而这次西班牙流感的年龄分布呈现W型，除了儿童和老人，青壮年的病死率高、发病速度快，医学界推测原因在于人体免疫反应强导致肺部组织损伤致死。

第二波疫情死亡率高，潜伏期短，结束也较快，但后期政府过快的取消限制人员流动的措施，导致第三波疫情发生，1919年冬季至1920年春季再次出现感染高峰，尽管当时并没有特效药或者疫苗，但到了1920年夏季后这场全球传播的流感自然地消失殆尽，疫情消失的原因至今还没有定论，可能因为大量人群感染后产生抗体，以及持续的隔离措施避免了传播。据美国CDC的数据，1918年大流感估计感染了5亿人，约占全球人口的1/3，导致大约5000万人死亡，死亡人数超过一战和二战死亡人数之和，其中印度约1700万人死亡，美国约67.5万人死亡。

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数据来源：美国国家经济研究局

  1918-1920年爆发的西班牙流感对全球经济和股市带来了明显的影响，上图为美国1915年1月至1922年12月期间的月度GDP数据和道琼斯指数走势。从经济角度看，本次流感爆发期和第一次世界大战有部分时间上的重合，战争初期美国保持中立，为满足交战双方对军用物资的需求，迅速扩大了军工生产和重工生产；1918年一战结束，由于主战场在欧洲，生产设施损毁，而美国依靠战争中积累下来的雄厚资金，快速扩大生产规模，大量输出商品，因此美国在战争末期从资本输入国变为资本输出国，从债务国变成债权国，当年实现高速的经济增长。但1918年秋季疫情高峰到来，死亡率大幅提高，尤其是年轻劳动力的死亡率最高，直接导致经济向下拐点的到来，一直持续到1922年初疫情彻底结束后才重回增长。年度数据上看，1918年美国GDP增速高达9%，1919年增速下滑至0.8%，1920年转为负增长，GDP下滑-0.9%，1921年继续下滑-2.3%。股市表现上看， 1917年4月美国对德宣战，随后股市大跌；1918年战争趋于结束，美国经济高增长，带动股市开始大幅上涨，尽管当时疫情大爆发，可能市场并未意识到或者低估了疫情将带来的经济衰退，仍沉浸在战后重建的高增长预期中，直到1919年10月股市才拐头向下，当时经济数据已经出现环比下滑，股市一直跌到1921年8月才见大底，累计最大跌幅43%。

随着1921年疫情彻底结束后，美国民众此前在一战期间积累的财富带来旺盛的消费能力，流水线革命推动了以汽车产业为代表的工业部门生产效率的增长，美国经济重回增长，并迎来“咆哮的二十年代（Roaring Twenties）”。20世纪20年代的这十年被称为“美国历史上最为多彩的年代”，它所涵盖数不胜数激动人心的事件：前所未有的工业化浪潮、无数具有深远影响的发明创造、民众旺盛的消费需求与消费欲望、生活方式翻天覆地的变化，爵士乐为代表的新艺术的诞生、没有审核制度的广播电影黄金时代、崭新而自信的现代女性面孔的出现、电影告别无声时代，投机主义盛行。咆哮的十年中，美国凭借工业化和消费主义文化而成长为世界第一经济强国。

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数据来源：美国经济分析局

在这十年里，美国经济的重要驱动力在于科技行业的大发展，当时科技含量最高的产品是汽车，流水线的首次应用大幅提高了生产效率，汽车工业成为美国最大的制造业和最大的工业部门。战前汽车还是一种奢侈品，而20年代廉价的汽车已经大量生产，到1927年福特的第一款爆款车T型车已经卖了1500万辆，当时美国人口也才1亿多。汽车工业的发展又推动了钢铁、石油、化工、公路建设等一系列工业部门的发展。20年代伴随着高速成长的经济，铁路、公路等基础设施建设，以及城市里现代化建筑的大量建成，美国城市化进程快速推进，在这个时代美国有史以来第一次城市居民数超过了农村。

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数据来源：www.multpl.com/s-p-500-historical-prices

疫情结束后的十年里，咆哮的不仅是经济，还有股市。美股自1921年见底后一路扶摇而上，1928到1929年里股市几乎没有回调，投机行为盛行，资金不断涌入，似乎牛市永无休止，到1929年标普500指数最大涨幅接近4倍，直到10月29日这个星期二，市场突然崩盘，拉开了百年一遇大萧条的序幕。上图为美国标普500指数过去150年的走势，图中可以看到，这场20世纪的大瘟疫引起的波动只是历史长河中的小小浪花一朵，并没有改变长期的上涨趋势，灾难总会过去，蓬勃的经济、昂扬的股市终会到来。

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