本周中国资本市场再度迎来里程碑事件------8月24日，创业板注册制首批18家企业鸣钟上市，创业板股票的新交易制度随之正式生效。

站在当下历史时点上看

无论是应对自2018年以来复杂严峻的国际形势，还是持续打造我国经济增长新动能的需要，加快建设创新型国家和世界科技强国已刻不容缓。当下，我们迎来了世界新一轮科技革命和产业变革同我国转变发展方式的历史性交汇期，既面临着千载难逢的历史机遇，又面临着差距拉大的严峻挑战。中国要强盛、要复兴，就一定要大力发展科学技术，努力成为世界主要科学中心和创新高地。经济体系和金融体系的发展总是同步的，如影随形。无论工业革命、电气化革命还是后来的信息革命，都伴随着当时的金融体系的创新。而资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，在上述背景下中国资本市场加速迎来了全方位改革创新。

科创板开板平稳运行一年

科创板作为增量改革，是资本市场服务创新的“试验田”，一系列配套制度设计上作了突破和创新设置，包括审核、发行、配售、交易等多个环节。设立科创板并试点注册制，改变我国以间接融资为主的融资结构，通过直接融资方式提高资源向科技企业的配置效率，进而培育出众多具有国际竞争力的科技企业。

从年报披露情况来看，科创板 2019 年营收同比增长 14.0%，归母净利润同比增长 26.6%，同时科创板 7.67%的研发投入占比远高于其他板块， 在一定程度上体现了在科创板研发驱动下盈利能力的持续提升。

科创板的毛利率和净利率 （35.9%；13.2%）大幅领先上证综指（17.8%；9.3%）、中小板（22.4%； 4.7%）和创业板（29.7%；4.2%）。科创企业多数处于成长期，随着行业及公司发展，规模经济的作用凸显，公司成功实现降本增效，是毛利率提升的主要原因。

科创板 7.67%的研发投入占比大幅领先创业板的 4.73%、中 小板的2.79%和上证综指的 1.05%。2019年科创公司累计研发投入达 到 114.9 亿元，同比增长26.3%，高于创业板的 16.39%、中小板的 16.93%和上证综指的 18.28%。以人工智能、云计算等领域为主新一代信息技术领域公司平均研发投入整体维持高位，单家公司平均研发费用1.6 亿元。

创业板注册制正式推出

创业板注册制作为存量改革，是资本市场建设承上启下的重要一步。随着8月24日首批注册制新股上市，创业板所有股票涨跌幅同步放开至20%对市场的影响，成为广大投资者最为关心的事件。

参考科创板股票第五个上市日后涨跌幅天数占所有股票全部交易日的比重，涨跌幅在-5%~5%区间内占比高达81.4%，而涨跌幅大于10%或小于-10%的比重仅为3.8%。

创业板注册制实施的四个交易日情况来看，涨跌幅在-5%~5%区间内占比分别为87.3%、831%、77.5%、75.6%，平均值为80.9%。而涨跌幅大于10%或小于-10%的比重分别为1.7%、3.5%、2.3%、4.1%，平均值为2.9%。

综上所述，交易制度的变化会缓解之前10%涨跌停板的流动性枯竭现象，帮助市场较快恢复理性。

短期来看，创业板整体成交额明显上升，是由于创业板注册制实施的焦点事件会阶段性影响市场存量交易资金的活跃度，大量存量中小投资者对20%涨跌幅的波动有一个适应性的阶段。但长期来看，20%涨跌幅最终会平滑市场波动，同时提升市场的定价效率。

资本市场制度改革催生的中长期慢牛

在我国经济转变发展方式和世界新一轮科技革命的这一历史交汇期，迫切地需要一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。当前，资本市场各项改革开放政策正在逐步推进，A股市场的本轮中长期趋势性慢牛的基础就是，制度改革引导资本优化资源配置，推动科技和实体经济高水平发展，科技创新实力和国民经济结构的高水平发展再回馈金融市场形成良性循环。

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