2021年6月美股走势继续分化。纳斯达克指数强势上扬，全月上涨5.49%，标普500指数上涨2.22%，而更多代表传统经济的道指下跌0.08%。美国疫苗注射加速，疫情逐渐得到良好的控制，不少地区已经开始全面开放。随着美国经济复苏，通胀的上升已经逐渐由预期变成了现实。但美联储仍然坚决维持鸽派观点，认为通胀超预期只是阶段性现象，在下半年会逐渐下降。或许是美联储坚决安抚了市场的情绪，也或许是大宗商品价格的近期回调让市场不再那么担忧，美股市场经过暂歇之后重新开始升势。我们在前期的观点中预期美国市场将以震荡调整为主，但也提到两种意外情况，即1、市场情绪得到管理层的良好呵护，投资者对长期增长的信心较强，同时上市公司的盈利增长迅速使得估值从长期看来可以接受，那么市场最终表现还会是正面的，会震荡走高。或者2、出现预期外的无法忍受的通胀导致管理层不得不提前加息，那么市场出现深度调整的概率就会加大。很明显，6月美股市场走势反映的是前一种状况。

2021年6月上证指数下跌0.67%，沪深300指数下跌2.02%，创业板指数上涨5.08%。在3月观点中，我们指出相对美股的强势而言，A股弱势主要有三个原因：一、是中国央行在未来流动性的口风上明显比美国美联储要紧；二、是资金从发展中国家市场流入发达国家市场的短期趋势（预期疫苗将使发达国家经济复苏快于新兴国家）；三、是从基本面来看，预期中国经济的相对强弱将发生边际变化，即中国经济的表现在疫情过后将没有疫情期间那么突出。不过即使A股相对弱势，我们认为也不存在太大的向下风险。其一是基本面上，全球除中国外的发展中国家制造业基地在疫情“黎明前的黑暗”中几乎全数沦陷，导致全球订单再次集中于中国，中国全球供应链的中枢地位得到进一步加强，这一优势可以在疫情高峰过去之后持续很长时间。而国内消费缓慢恢复的态势在持续。其二是流动性上，虽然美元指数有一个短期反弹，但无论国际还是国内流动性都相对充裕。其三是A股权重股，白马股经过一段时间的下跌休整后，估值并不昂贵。

从中长期来看，A股市场的慢牛不会结束，因为1、全球宽松环境已经进入长期化，中国国内融资环境的基调也不会长时间收得太紧，至少目前看来任何收紧都是短期性的。2、经过两年贸易战和疫情大考验，市场对中国的综合实力和经济基本面的信心更强。3、房住不炒及注册制等政策将导致未来资金供给及优质上市资产的供给都比过去更加充足，资本市场的资金配置效率更高，在国民经济中的地位将更重要。4、中国政府也会同美联储一样对股市进行合理的调控，维持资本市场的健康繁荣与稳健。

2021年6月港股恒生指数下跌1.11%，国企指数下跌2.07%，恒生科技指数上涨0.63%。本月香港市场走势偏弱。香港恒生指数成分中除腾讯外传统行业比重偏大，相当于A股的上证50和沪深300，而腾讯等大型互联网平台型科技股近期受反垄断影响走势也比较低迷。另外，受海外教育股大幅下跌影响，一些投资于海外中概股的基金可能遭遇了大额赎回，导致其它板块也受影响，资金流入不活跃。不过相比国际国内主要指数，香港指数仍是严重落后的。另外香港新股打新市场仍然非常活跃，说明市场玩家并不缺乏。

2021年6月以美元计价的MSCI中国指数下跌0.35%， MSCI发达市场上涨1.40%， MSCI新兴市场下跌0.11%，新兴市场走势弱于发达市场。

2021年6月美元指数出现单月大幅反弹，全月上涨2.81%至92.37。在美国政府动辄印钱已成常态化下，美元趋势性贬值应该是一个长期的过程。从今年来看，由于预期美国复苏强劲，短期震荡或反弹都是合理的。美国近期通胀率高居不下，美联储又迟迟不敢缩表，加上中国央行宣布不再设定汇率目标，使得市场对美元长期信心下降。6月人民币兑美元汇率6.46，贬值1.58%，贬值幅度低于美元指数上涨幅度，说明人民币相对于其它货币上涨。从人民币兑一篮子货币整体来看，人民币币值波动幅度比美元指数稳定，这对中国的全球贸易有利。由于支撑人民币基本面的是中国巨大的生产能力和全球第一的消费市场，我们认为人民币很可能稳步走强，但升值不宜过快，今年人民币兑美元维持以6.3-6.5为中枢的小幅度震荡比较理想。

我们认为投资中国的大逻辑未变：低人均收入水平，高人力资源素质，较高的储蓄率以及广大的国内市场潜力，市场已经处于长期牛市通道中。

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