上半年，周期股有过一波行情。大家开始关注周期股，讨论煤飞色舞的行情是不是要重现了。随着5月中旬，政策主动调控大宗商品价格，周期股和商品的热度下降。然而到了9月份，一波煤炭和钢铁的行情又让周期股重新火起来了。那么怎么去看待和抓住周期股的行情呢？对周期的研究必不可少。

凡商品，皆受到周期影响。 

（1）短周期：库存周期及生产周期

商品普遍存在明显的库存周期，时间在2-4年不等。库存周期形成的其中一个原因是信息传递不通畅，举例说明一下：例如去年某个村消费了10吨辣椒，今年村里新来了一批人，大家掐指一算，明年估计需要11吨辣椒。村里原本有5个辣椒农，每人种植2吨。椒农A一看明年多需要一吨，心想我销售跑得勤，拿下一半市场没问题，于是多种了5000吨；椒农B一看，我跟饭馆老王老李关系好，我能拿下一半市场，多种了5000吨；椒农C说我辣椒品质好，多种了5000吨；椒农D说今年辣椒种子便宜，多种了5000吨；椒农E说，他们都多种了5000吨，我不种媳妇说我不上进，多种了5000吨。结果第二年，辣椒一下子多了2.5万吨，供过于求了。这个过程中，库存数据会明显的呈现周期性变化，当椒农们多种的时候，辣椒库存就上升，反之下降，所以被称为库存周期。库存周期不是一成不变的，随着互联网和电商的发展，信息变得更通畅了，库存周期的时间在变短。服装、布、纱、水泥的周期都在缩短。

除了库存周期，有些商品自身的生产特点，也会导致产能呈现周期特点。最典型的是矿产，例如铜矿，铜矿平均投产周期6-9年。有些农产品，例如糖，甘蔗一旦种下之后，宿根可以连续收获3年，所以导致蔗糖有一个6年的糖周期。当前铜矿、煤矿、锡矿等都由于前些年固定资产投资不足，导致产出不足。

（2）中周期：建筑周期（库兹涅夫周期）

除了供应端的周期，需求端也会有周期，最重要就是建筑周期（又称库兹涅夫周期）。理论上认为建筑周期是由于每20年新的一代人口就有组建家庭购置房产的需求，所以随着新的一代人长成，就会带来一轮房屋的需求。建筑周期在我国的经济上尤为明显，我国的建筑周期的节点可以认为是1980年-1998年-2015年，伴随着1980年邓小平提出要走住房制度商品化道路、1998年住房改革、2015年棚户改造以及后续棚改货币化政策。除了政策因素以外，建筑周期最重要的原因在于生育高峰期的周期性出现。1963年前后和1987年前后是我国两个生育高峰，一般人会在25-35岁之间买人生的第一套房子，所以1987年前后出生的住房需求对应了本轮建筑周期的上升周期。

建筑周期不光是影响建筑相关的行业，因为建筑业的体量巨大，所以当建筑业兴旺的时候，赚到钱的人会很多，这些人进一步消费，会促进各行各业的需求。基于建筑周期，80年到92年是经济的上升段，92到98年为下降段；98到08年是上升段，08到15年是下降段；15年到现在是上升段。每次建筑周期的上升段，都会伴随大宗商品价格上涨，例如87年物价飞涨，02-08年商品大牛市，以及我们现在正在经历的商品牛市。而建筑周期的高点，往往容易触发股市的调整，例如92、94年股市调整，08年金融危机。

需要说明的是，建筑周期跟房价并不直接对应。当前国家推出一系列“房住不炒”的调控政策，但是这些政策的目的是限制房地产价格上涨以及限制房企债务无序扩张。未来房价可能不会再出现趋势性的上涨，但是未来房地产总量和房地产带来的建筑需求会保持向上的方向。简单来说，建筑周期关注的是房屋总的建筑需求周期变化，而房价会受到货币政策等多重因素影响。例如在2015年之前，房价的波动跟猪周期、信贷周期同步。而在2015年之后，房价的波动周期性变得不明显，所以房价的波动更多是跟随经济周期变化，大家手里的钱变多的时候房价涨得快。

（3）长周期：康波周期

康波周期是一个60年左右的周期。国内的经济数据有限，不足以评估康波周期对于经济的影响。而根据国外的长周期数据，当前处于康波的上行周期。但考虑到国内和国外的经济周期未必同步，所以投资国内商品时对康波周期的考虑相对比较少。

投资商品和周期股，最基本的工作，就是把具体品种所处的周期理清楚。例如今年比较火的铜和生猪，铜的下游建筑相关的需求占比很大，当前处于建筑周期上行周期，铜矿产能的下行周期，两相叠加，所以铜2020年至今走出了一波大的行情。而生猪正处在自身库存周期的下行周期，尽管非洲猪瘟扰乱了猪肉供给的节奏，但随着猪瘟逐步被控制，生猪又回到了自身的周期当中。再例如今年最耀眼的锂矿，前几年锂矿的固定资产投资非常的低，所以锂矿处在产能下行周期，而当前建筑周期上行，叠加新能源车爆发带来了一个巨大的需求上行周期，所以锂的价格一路狂奔。

未来我们仍然看好商品的上行周期。尽管由于部分商品的短周期发生了变化，导致今年商品之间的分化非常明显，但是当前处在中周期的上行阶段，商品和周期股的行情将持续很长的时间，在这个时间里，仔细研究各个商品所处周期阶段以及自身供需关系，合理的配置仓位，就能在这轮大周期中兜住周期的机会。

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