一年一度的“双十一”电商节过去了。1小时47分26秒超1000亿；8小时8分52秒超1207亿（超过2016年天猫双11全天成交额）；15小时49分39秒超1682亿（超过2017年天猫双11全天成交额）；22点28分37秒超2000亿。虽然仍有各项纪录不断被刷新，但最终截止24点00分 00秒，天猫“双十一”最终成交金额报收于2135亿同比2017年增长27%，是有“双十一活动”以来首次GMW增速低于30%。

此外，2018年双十一全网GMV定格在3143亿元，同比增长24%，相比2017年的44%增速，下滑更为明显。在今年社零增速一路走低的大环境下，过去屡创奇迹的“双十一”数据也开始放慢了脚步。

今年6月以来宏观经济的下行压力开始显现。地产销售面积增速开始转负，社零增速下行，汽车销量大幅低于预期等等，进出口数据虽然仍超预期上行，但更多的是由于一些短期因素。10月底披露完毕的上市公司的三季报也反应了目前的下行压力，据统计，全A上市公司三季度营收增速13.4%，利润增速4.6%，相比2季度的13.7%和15.7%的增速继续放缓。行业结构方面，2018年前三季度，钢铁行业利润增长71.1%，建材行业增长44.9%，石油开采行业增长4倍，石油加工行业增长30.8%，化工行业增长24.5%。这5个行业合计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为72.4%，在目前的宏观环境下，这显然是难以持续的。而剔除金融、周期类行业之后其他上市公司的Q3利润增速则是-3.4%，单季度已经开始下滑。部分行业的基本面恶化还刚刚开始。

作为流动性最好的股票市场早早的已经开始反映实体经济目前的压力。虽然目前整体PE水平已经接近历史低位，但大部分低pe的行业和公司正处在盈利高峰时期，“低估值陷阱”确实存在。比如钢铁，虽然现在板块整体估值确实处于历史最低位，但从商品期货的远月合约高达近20%的价格贴水来看，目前盈利水平大概率是不能持续了。与此同时，在经济下行周期，上游行业如此的高盈利状态，更加会挤压中下游行业的盈利空间，加剧经营压力。剔除上述处于盈利高峰期的行业之后，其他行业目前的估值水平并不能说有足够的安全边际，这也是最近大家深刻感受到的明明市场已经跌了这么多，选股难度仍然很大的重要原因之一。

当然不管如何，市场下跌本身就是风险的释放，长期并不用悲观。短期来看，基本面仍在继续恶化，市场情绪和风险偏好相反却处于今年相对较高的水平，也许现在耐心等待才是更好的选择。

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