去年6月以来，市场先后经历了2015/6/15、2015/8/14、2015/12/31三轮股灾，上证指数最大跌幅48.15%，创业板指最大跌幅53.42%，经历过17次千股跌停，市场无疑已进入弱市整理格局。

在弱市环境下，通常利好消息被负面解读，而利空消息则被过度解读，主题板块炒作持续性较差，绝大部分股票走势涨一跌二，总跌幅在50%以上个股比比皆是，投资者操作基本上都以亏钱结束。另一方面，我们也观察到：新能源车、养鸡等板块已大幅创出历史新高，坚定的投资者却有机会赚得盆满钵满。那么在弱市环境下，投资者甄选标的的核心标准是什么？

我们认为：确定性最关键！

确定性不能简单理解为公司当期的EPS，应包含两个方面：公司未来行业景气度确定向好、公司未来业绩向好的可靠性和持续性。在这两个条件下，理论上公司的投资价值应迎来戴维斯双击，即股价受益于估值和业绩的双轮驱动。

当然，确定性在任何市场条件下都很重要，但是我们认为只有在弱市中，才应放在最重要的位置。原因很简单，股票市场投资者有可能赚到三种钱：博弈、行业估值、公司未来发展，对应于投资者的三种必备能力：交易能力、行业判断能力、公司价值分析能力。

在牛市氛围中，投资者赚的钱大部分来自于公司的估值提升，100倍200倍PE公司遍地都是，公司业绩多少不重要故事性感才重要，因而确定性高的个股反而涨不过故事好（包括并购重组）的个股；而弱市与牛市将有很大的不同，大盘泥沙俱下，风险收益比一般低于50%，赚博弈的钱难度极高，只有顶尖交易高手才能赚取这部分刀口舔血的钱；另外，投资者风险偏好也会不断下降，行业估值从地板杀到地下室，估值上升这部分也无钱可赚；所以，弱市中最稳妥的赚钱的方式只有把握公司未来发展的确定性，客观审视公司的成长逻辑，赚公司估值提升与业绩成长的钱！

那么如何进行确定性分析呢？这关乎投资者能力圈范围，并没有一个一概而论的答案，笔者抛砖引玉举几个小例子，供投资者参考：

供给需求两侧失衡，导致商品服务价格上涨的确定性。

失衡包括两种可能：1）供给大量收缩而需求无明显变化，比如2015年以来，美国、法国等地白羽鸡H5N1、H5N2、H7N8禽流感大爆发，我国决定暂停引进美法等地的祖代鸡。而我国祖代鸡几乎全部依赖美法进口，暂停引进祖代鸡导致供给侧的极度收缩，需求侧看，普通市民对鸡肉的消费热情却并没有消减，需求无明显变化，供需失衡下价格传导的鸡涨价已成为确定性事件，养鸡板块已创出历史天价，核心逻辑就在供给巨量收缩而需求不变；

2）供给无明显变化而需求大量增加，2015年全球新能源车在高速发展，新能车使用的动力电池与消费电子设备的锂电池技术无区别，但是一台电动汽车对锂电池的需求量等同于1000台笔记本、或25000台手机，因此新能车的销售拉动锂电池的需求量激增，锂电池的生产线扩产并不难，难的是制造锂电池的上游锂资源扩产并不容易，盐湖提锂成本高且周期长，满足新增需求的供给新产能无法开出，供需失衡下锂资源的价格大幅上涨已成为确定性事件，碳酸锂市场价从2015年10月的5万元/吨涨到当前的18万元/吨，相关产业链公司受益巨大。

技术进步，导致新品对旧品替代的确定性。

人类社会技术进步日新月异，新技术层出不穷，投资者仅仅做到跟踪新技术是不够的。更关键的是投资者要判断某一新技术新产品是否已经奇点来临，已真正具备商业化的基础。比如，过去５年的智能终端行业，由于芯片、操作系统、UI、蜂窝技术的成熟，智能手机使用体验大幅超越当时的旧品功能手机，成为颠覆性产品，大规模的供应链管理也在快速降低智能机成本（从5000元降到500元），因此智能机替代功能机成为确定性事件，智能终端产业链迎来了巨大投资机遇。但是投资者必须清醒认识到，有了先进的技术并不意味着新品一定能对旧品进行替代，反而是成本、技术先进性、供应链成熟度、政策等综合因素共同驱动的结果。

一个反例就是拥有革命性技术的铱星系统，相比于旧品蜂窝系统，它可以做到全球通信无死角（蜂窝系统盲区很多），且系统总投资远低于蜂窝系统（蜂窝系统需要地面大量建设基站而铱星系统）。但20年后，结果却是蜂窝系统全球独霸而铱星公司倒闭，铱星没有完成新品对旧品的替代，原因在哪里呢？

铱星系统需要同步轨道发行66颗卫星，初始投资巨大，设备和用户的使用成本高昂。相反蜂窝系统可以一个城市一个城市建设，初始投资不大，投资一个发展用户并收回成本，用户量滚雪球般越来越大，规模优势下降成本效果显著。反观铱星系统，而用户对全球通信无死角的优势不敏感（在无人区使用手机是个小众需求），而铱星系统初始高昂成本吓退了用户，无法规模化反过来无法降成本，不断恶化公司财务使得铱星公司无法说服投资者注入巨量资金，来优化技术和运营，形成了恶性循环，运行不到２年铱星公司破产倒闭，令投资者损失惨重。

政策驱动，导致增量需求的确定性。

棱镜门事件后，中国政府基于国家安全考虑，把信息产业的“自主可控”提到了前所未有的战略高度，历史上，党政军央企政府采购几乎完全被国外IT巨头垄断，而自主可控新政，大宗采购国外IT巨头被完全排斥在外，并且历史采购的国外设备也将逐步弃用。自主可控新政策的实施，相当于为国内IT企业制造了一个确定性的排外新市场，这个空白市场等待国内的硬件公司（芯片、PC、服务器、网络、存储等）和软件公司（操作系统、办公、中间件、数据库等）去填充，去IOE产业链引来收益丰厚的投资机遇。

当然，对确定性的把握不止上述几种可能，相信投资者可以根据自身禀赋和能力圈，去发现更多的确定性分析框架，洞见未来，在弱市中也能取得不错的收益。

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