尽管去年六月以来，市场在经历了三轮大幅下跌后，市场风险大幅释放，而近期无论是宏观经济还是汇率、CPI等影响股市的基本面因素均出现了一些积极的变化，甚至有分析师认为是难得的小阳春，因为对于当下的股市而言，经济反弹叠加CPI涨幅低于市场预期再加上汇率企稳，从经济与股市的关系看，正常逻辑下，应该有相对比较好的市场表现。可是投资者对于市场的观点却出现了明显分歧，呈现出“有人辞官归故里，有人星夜赶考场”的景象，而这也导致市场表现一般，除了一些跟涨价相关的板块表现相对持续外，并没有出现明确的投资主线，市场总体上呈现小幅振荡，徘徊不前的格局。

但是，与市场的平淡相比，资本市场现象级娱乐事件却再掀波澜，使得大家一时显得异常欢乐。上周日有分析师启用了美女视频推送研报的方式，快速跟上了近期网红崛起、直播流行的节奏，迅速占领内业人员朋友圈，也改变了前段时间大家对于出现号称传闻“十亿级财经网红”一笑而过的氛围，点燃了资本市场娱乐化之火，之后马上有所谓“卖方研究十大未解之谜？”、“小船说翻就翻”这类段子流行开来，掀起了一股资本市场娱乐化的小高潮。

波澜不惊甚至有点无聊的市场状况与娱乐化的行为兴起让人很自然联想到行为经济学中的“口红经济”。“口红经济”最早出现于上世纪30年代美国经济大萧条时期。在大萧条时期，美国几乎所有工业均大幅衰退，但一直销售平平的口红不仅销量未减，反而有所增加。经济学家把这种经济低迷时部分行业逆势上扬的特殊经济现象称为“口红经济”，并因此开创了行为经济学，开了研究在经济周期不同阶段的人类不同经济行为的理论。

研究表明，确实存在特定行为随着经济周期变化而变化的规律，并且具备心理学基础。在经济繁荣期，由于收入增长，女性往往喜欢购买高档消费品，但经济不景气时，她们就会减少高档消费，转而购买口红之类的低档但能带来心理满足的商品。实际上，娱乐行业也有这种特征。，电影以及其他文化娱乐产业同样因为可以带给的人们一些欢乐，能给消费者带来心理慰藉，在经济相对低迷的时候相对火爆。同样在大萧条时期，几乎所有的行业都一片凋零，好莱坞的电影业却热闹非凡，尤其是场面火爆的歌舞片大受欢迎。

此后，“口红经济”所反映的行为特征也变成了可以侧面证明经济发展周期的工具之一，并广泛衍生出其它行为经济研究成果。而如果我们回顾近些年资本市场历史，我们可以发现，其实，在资本市场上，同样有类似的典型行为发生，同样可以从行为的角度去观察证券市场的起伏与周期。可以明显看到，证券从业的娱乐化也呈现明显的周期性。

在上一轮（2011-2012）持续两年市场低迷期，也是资本市场娱乐化话题层出不穷之时。在经历了2008-2010反弹牛市后，市场从2011开始进入熊市。2011年，在熊市中，也流传着如券商游艇秀和游船酒会等成为证券市场热议的娱乐化话题。

2012年随着熊市的延续，更多的令人哭笑不得的娱乐八卦频频曝出，多起八卦事件在网络疯传，如基金经理无心看盘，用陌陌约会陌生女子；研究员路演中因言语不和和基金经理打架，更有研究员为新财富拉票，写歌准备在策略会进行MV首发等等。随着证券市场在2012年年底步入牛市，这类娱乐化的话题基本上销声匿迹。也就是说，娱乐化基本上伴随市场调整而来，也随之着市场调整结束而去。

去年六月市场见顶以来，虽然市场调整的时间也近九个月，但这种调整给资本市场带来的影响实际上才刚刚开始显现。最典型的现象就是分析师影响力的急速减退，路演推荐投资标的再也不能只要是提到公司涉及某个概念、提到转型、提到市值空间就行。投资者在详细询问、仔细研究后也是多看少动。出现概念性主题现在往往也就涨几天就结束，甚至根本没反应。

这种现象反应的现状可能是市场正在调整期间，市场的参与者在减少。而市场表现出不断变向的特点，则说明投资者的注意力可能已经转身别处，投资的兴趣正在消散。由于国内卖方竞争的生态，一方面是分析师面临新财富与佣金双重竞争，在行业资源过剩的情况下异常激烈；另一方面，行业成功者的巨大的财富标杆效应也使得每一个参与者都深陷其中。

简单的说，巨大的经济利益加上激烈的竞争，加上我们这个市场基本上还是单向盈利的模式，使得这个群体在股票市场调整时，因为很难找到投资机会去吸引投资者，竞争的重点转身以所谓的服务的出奇就变得非常自然；另一方面，投资者相对牛市，无论是个人，还是机构，无疑也承担着更大压力，也需要心灵的安慰。所以，在这个娱乐化的时代，在这种市场状况下，群体行为的娱乐化就成为必然。

此等娱乐心态之下，掩盖的其实是市场参与者对前景的不安和压力，反映的是市场在大周期上依旧处在一个调整的时期，牛市可能并不会那么快到来。因为从上一轮市场调整期资本市场娱乐化行为看，这类行为的起端只是因为市场已经开始感受到市场调整带来的压力，这种压力只会让券商对于佣金的竞争更激烈，最后演变成服务的竞争。

如果从娱乐化行为趋势角度看，趋势的形成和发展显然有时间周期，目前应该尚处在周期的前段。所以如果从这种娱乐化行为再回到目前的市场，那么这种无方向和无投资主线，本质上反映的是目前市场的振荡还在过程中。当然从短期看，经济在投资和地产的拉动下，出现了反弹，但是，市场也明显还没有到看经济做投资的时候，因为经济反弹的代表仍然是旧经济的复苏，这种因经济反弹而带来的市场反弹一定会发生，但幅度和持续性应该还是市场振荡中的反弹。因为，未来的希望在新经济，而新经济并不是这波宏观经济反弹的主导力量。这一点和2011年年初的经济景象有很大的相似性。

当然，历史一定不会简单重演。但是，无论从经济还是市场参与者的行为分析，现在的市场阶段总体上还是在消化过去那一波改革牛和转型牛，而且这种振荡调整的格局短期内不会结束。所以耐心的观察市场，选择一些结构化机会可能还是目前较好的选择策略。

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