从2008年金融危机以来，世界经济资产配置的核心逻辑就是宽松，一切机会来源于宽松。从中国的4万亿，美国的QE，再到日本的安倍经济学以及欧洲的选择性QE，主要国家的资产配置核心，都是围绕“需求不足，通胀走低、货币宽松”的逻辑进行的。

今年年初，99%的美国经济学家认为联储在年底前会首次加息；今年年初，日本经济学家讨论的是日本如何停止购债计划；今年年初，很少有中国经济学家意识到，市场利率会下跌这么多。十个月之后，美联储还没有加息，中国在连续的降准降息之后，利率维持在低水平线上。再来看欧洲，九月，欧央行下调了欧元区的经济和通胀预期，议息会议宣布维持三项关键利率不变，德拉吉讲话传达了在2015年底深化QE的强烈预期，明确欧央行的货币政策将更加积极主动，欧央行正在逐步解除对QE的规模、结构、时长等各方向的束缚。

全球范围内的持续宽松，说明08年危机以来，QE已经不是危机时期的非常政策，而是后危机时代货币环境的新常态。

虽然美国经济温和复苏，但是其他各个经济体在内需和就业领域仍然举步维艰，石油和大宗商品价格暴跌更加深了对通缩的担心。目前的欧洲意图QE扩大说明当前的力度不能有效刺激经济复苏和通胀回升。而美国和中国，9月的CPI/PPI数据均不及预期，通胀低迷、甚至通缩风险，是当前的全球性难题，对于持续低迷的通胀数据，各国政府基本上都希望维持货币的宽松。

量化宽松解决是扩大需求、刺激经济的短周期问题，而从更长的周期看，新兴主导产业的崛起才是牛市的根本驱动力，美国过去经历三轮大牛市，每一轮牛市都伴随着重大技术创新。而这轮牛市是由智能化、移动互联、生物技术、新能源革命等创新驱动，这些新技术的快速产业化以及随之而来的新兴产业的爆发增长，正在以前所未有的深度和广度改变着每一个人的生活方式，带给这个时代日新月异的变化，创造出巨大的机会和财富。因此这是我们看好以美国为代表的全球牛市仍在延续的原因，美股8月以来的下跌只是对近3年上涨的一次回调整理，事实上道指也已经重归上升趋势。

在这轮移动化和智能化的全球浪潮中，中国并不落后。有勤奋的研发人员、庞大的人口基数和广阔的市场需求支持，中国更容易将技术进步和商业模式创新相结合，因而在移动互联网、新能源汽车等领域，甚至还做到领先，阿里、腾讯、华为、华大基金等一批具有国际竞争力的巨头，正在向世界级伟大公司迈进，我们可以说中国也是这轮全球牛市的重要参与者。中国经济结构转型，持续有质量的经济增长以及新兴产业快速形成的竞争优势，是A股市场上涨的根本动力，也是我们看好A股长期机会的最重要逻辑所在。

回到短期来看，欧洲很有可能在2015年内进一步深化QE，并将QE延续到2017年以后，美国加息也可能继续拖延下去，如果国际市场沿着“通胀（就业）下行——深化宽松预期——风险偏好上升——风险资产反弹”的逻辑链条传动，那么全球股市、外围风险资产将大大受益。

此外，国内宽松的货币环境和无风险利率的加速下行，进一步提升了A股在大类资产配置的吸引力，而经历了去杠杆后，投资者的信心也得到了有效的恢复，加上政府近期稳增长政策的密集出台，以及对新兴产业的大力支持，各种积极因素汇聚共同助力于A股的上涨，我们对现阶段市场保持相对乐观。移动互联、智能制造、节能环保、生物医药、养老健康、文化传媒、休闲旅游等新兴产业和现代服务业，代表未来经济转型和产业升级的方向，市值增长空间巨大，是我们重点看好的行业方向。展望未来的5年，我们相信会有一批新蓝筹会从这些新兴产业中诞生。

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