两个月前，朋友圈刷屏了邱国鹭先生的最新演讲《“从0到1”的陷阱和“从1到N”的机会》，其核心观点是：A股市场很多大讲从0到1故事的公司，本质上只是搞概念难以兑现，投资人没有必要冒风险去追时髦；另一方面，一旦有企业确实已完成从0到1，邱先生认为参与后面的1到N阶段的投资也不晚，因为中国有14亿人口，N够大，所以留给投资者从1到N的空间还是很可观。

这一观点在很多领域，尤其是2C消费品领域无疑是成立的。但在最具爆发力的科技股领域，A股的投资倍增法是发现并押注从0到1，它的投资效率（单位时间内投资的收益率）将远超押注从1到N，以一年期为例，两者之间收益差距会是多少呢？10%、50%还是1倍？都不是，以同样的100万投资为例，假设投资从1到N一年后能赚取20万利润，投资同一标的的从0到1有可能赚取200万甚至更多。

从0到1和从1到N，这两个不同阶段的投资，一般而言要经历如下的四个过程：

1）能从0质变到1的企业，一般而言，传统主业并没有太大看点甚至下滑，而从0到1的新业务又需要相对长时间的酝酿，而科技行业完成从0到1的大前提，是公司必须能适时地推出某种革命性的产品，并且公司的这类产品必须有较宽的护城河和较广的市场空间，完成这个高难度本身有点mission impossible，更何况一个小公司，传统主业不佳的现状似乎显示公司根本不可能具备从0到1的能力。因此，资本市场基于对公司传统业务的黯淡前景、以及对新业务的高度怀疑，市场往往给予它比白马股更低的估值（可能是市值低估也可能是PE低估），而这个时候，恰恰是有洞见的投资者大举布局的最佳时机，越透彻的研究就越坚定持有，不会为股价短期波动所干扰。

2）公司从0到1业务慢慢由点到面，比如调试、样品、小试、成功率提升、新客户推广等等活动，似乎已经逐步证明自身确实具备某种革命力量，股价逐步上涨，估值在一片怀疑中水涨船高；

3）在公司临近实现从0到1的质变飞跃时，由于意识到公司未来具有的巨大市场前景，资本市场终于预期达到高度一致，对公司未来盲目乐观（股价可以一天涨10%，新业务一个季度未必能涨10%），因此股价此时已经被冲昏的市场短期内高估30%、50%甚至1倍以上；

4）公司完成从0到1，一些聪明的投资者已经意识到股票短期高估太多，获利了结是最好选择，不断对股票进行卖出，股价回落，从1到N将经历一个漫长的从0到1高估值的消化期，最终大规模商用成功，股价才重新被1到N的靓丽业绩提升所推动。

从0到1的1~3步，科技股通常1年内能完成，将带来数倍收益；而从1到N可能需要花1到5年甚至更长时间，收益率一般从负收益（盲目冲高后会有短期回调带来短期炒作者的损失）到几倍收益都有可能。这也是为什么我们要注重从0到1的原因。

但是话说回来，A股市场每天都流传着大量的从0到1谣言与美丽故事，绝大多数让投资者吃尽苦头，如何才能做到押注高确定性的从0到1呢？根据过去的历史经验，通过深入的行业研究+公司以及上下游的调研+敏锐的前瞻性分析，将帮助我们押注到此类能实现0到1的超级大牛股，简要过程如下：

从行业上看，公司从0到1新业务必须具有广阔的市场空间以及很强的普适性，这是超级大牛股的基础。从个股上看，要以发展的眼光看问题，要敢于坚持惊人甚至疯狂的结论，与市场一致预期的偏离度越大，未来上涨的倍数可能就越大。有悖于大众常识的结论，往往会内生出上涨几倍甚至10倍的效果，那么，在一个高度有效的、有大量的聪明人和聪明钱的A股市场上，靠什么才能发现99%以上的参与者都看不到、这些疯狂的、甚至有点可笑的结论和机会呢？答案只有一条：深厚的基本功和深入的研究，当然这与个人的背景和能力圈关系紧密。

一）深入的行业洞察力： 只有深入行业研究，能发现看似无关其实关联紧密的细节，也能排除看似有关其实没什么关联的干扰，一针见血看到事物的本质，这就是研究基本功的力量。

二）细致而下沉的案头工作：当你有一个大致的结论的时候，需要做的是“大胆设想小心求证”，通过多角度立体观察此结论背后逻辑的可靠性与瑕疵点。也许很多公司，我们关注时，还只是处在从0到1的早期，但是在演进过程中，确定性会逐步增强，持续的多角度立体观察就很重要了。

三）去伪存真的调研：有些投资者对上市公司交流过程的说法全盘接受，只起到传声筒效果，也有一些投资者刚好相反，因轻信上市公司投资时屡屡受伤，因而对所有公司从0到1的说法高度怀疑。以笔者调研过几百家上市公司的经验看，上市公司的话“不可不信也不可尽信”，为什么呢？首先，投资者不必妄自菲薄，做好家庭功课之后，达到与董事长基本一致的高度是有可能的，而且只有自身也达到同等高度对话才真正有意义、才有去伪存真的判断力，A股董事长们的战略一定对吗？不一定，他对行业的理解真有那么透彻吗？也未必。因此，在做调研的过程中，通过现场调研和产品分析，形成一个基本判断，然后多个角度多个环节反复验证判断可靠性，与公司高管交流中形成多角度全方位覆盖，一些看似相互矛盾的问题也有助于我们梳理对公司整体的分析判断。

什么情况下从0到1可能性大？答案是公司的过去技术应该为从0到1新业务打下良好的基础和铺垫，研发、运营、推广最好一脉相承，从0到1对公司只是公司化蝶的嬗变。投资者不要轻信一个与公司现有业务不相关、没有基础的从0到1转型。

总之，在A股市场发现一支靠内生增长、高确定的从0到1的投资标的是艰难的，但是只有这样才能培养自己的真正洞见不人云亦云，而且，押注一支这样的科技股所带来的惊人回报，也足以安慰付出！

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