2 月 3 日，央行在公开市场进行了200 亿元 7 天期、100 亿元 14 天期和 200 亿元 28 天期的逆回购操作，操作利率分别较上次操作均上调了 10 个基点。同一天开展的 SLF 利率也全线上调，其中，隔夜品种上调 35 个基点， 7 天及 1 月期利率各上调 10 个基点，调整后隔夜、七天、1 个月利率分别为 3.1%、3.35%和 3.7%。这是央行继 1 月 24 日上调 MLF 利率之后，再次上调了短期利率，央行紧缩货币的意图明显，引起投资者的普遍关注。

不少投资者担心新一轮加息周期已经到来，甚至有人说央行此举是为了挤破资产泡沫，楼市、债市、股市都将受到冲击。但我们认为现在说中国进入新一轮加息周期为时尚早，此番央行的变相“加息”也绝不是为了挤破资产泡沫。

首先自去年10月以来，在一系列国内外因素的影响下，银行间资金拆借利率、同业存单利率、长端债券利率均已经出现了较大幅度的攀升，并维持至今。此次MLF和逆回购等利率的上调属于随行就市，对资金面的实际冲击有限。

其次央行调控重点在金融体系的资金价格而非实体的融资成本，央行虽然调升了逆回购、MLF等利率，意在通过提高成本的方式推动金融去杠杆，继续推动着资金脱虚向实。而以往的加息是对存贷款基准利率的操作，无论是力度还是对经济的影响都不可同日而语。

最后回顾历史，自2000年以来我国一共经历了两次比较明显的加息周期，即2004-2008年和2010-2012年。而这两次加息周期对应的宏观环境都是经济过热的环境——工业增加值增速在10%以上，CPI在3%以上，央行收紧货币政策，稳定物价和需求。反观当前，无论是经济增长水平还是通胀水平都还远未及“过热”状态，并不支持一轮新的加息周期的开始。

因此本次“加息”在我们看来，更多的是一种利率市场化的行为，央行做好市场预期管理的同时也表明了对金融去杠杆防风险的决心。逆回购、MLF等短期利率与存贷款基准利率的调整并没有必然的一致性，而且既然遵照短期市场利率，那么自然会有升有降，不必过于悲观。

最近的市场比较低迷，春节前A股单日成交量跌破3000亿，过后第一天单日成交量仅有2400亿，网上更是出现了“A股持仓投资者账户数罕见跌破了5000万”的文章，不禁让人回想起2014年上半年当时诸多“A股账户活跃度逼近历史低位”的新闻报道。

按照中金公司的统计，当出现这样的信号时虽然短期仍有诸多不确定性，但是对于长期投资者来说往往都是非常好的入场时机。正如我们在2017年投资展望中说的那样，我们现在在不断寻找结构性机会的同时，也在耐心等待，并对未来始终乐观。

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